第二季IPO改革现状分析（下）.pdfVIP

IPO观 责任编辑：孙平 第二季IPO改革现状分析 (下) 口 林 瑾 配售方案趋同，自主成色 主性 ，减少 了配售过程中的 “灰色 为单一。22只新股中有19只新股将 不足 可操作地带”，进而有助于减少其 投资者分为公募和社保基金、企业 中存在的类似第一季度我武生物利 年金和保险、其他投资者三类 ；剩 配售方案难现个性色彩 用网下配售向利益相关方进行利益 下3只新股将投资者分为四类 ，其 今年第一季新股发行首次引入 输送的情形，但是这种所谓的 “整 中，中材节能和会稽 山在以上三类 fl主配售制度 ，各家投行积极尝 齐划一”实质上是 “有形之手”的 的基础上将个人投资者单独列出作 试 ，设计出个性特征鲜 明的配售方 “窗 口指导”下的非市场化现象。 为第四类投资者 ，而雪浪环境则将 案，但 由于部分方案在某些方面显 更加 自主、市场化程度更高的配售 证券公司 自营和集合计划、信托 自 失公平 、合理 ，引发社会舆论的谴 方案固然可能会存在一些 “失灵” 营、财务 自营作为第三类，将经由 责。在此背景下，新的发行政策对 状况 ，但是市场化正是我国新股发 主承销商 自主推荐并 已在协会备案 配售的考虑因素加以种种限制 ，使 行制度改革的大方 向。市场 “失 的网下投资者作为第四类投资者 。 得第二季的配售方案基本趋同，主 灵”不是因噎废食地 “去市场化” 对于第二季IP0，从相对量上来看， 要表现在剔除高价规定 、配售原则 的理 由，坚持市场化大方向，辅之 公募社保和年金保险的优配配售比 和定价规则等方面。 以 “有形之手”的及时纠偏，或许 例高于或等于一般配售对象的配售 1、三因素筛选法 才是新股改革应有的题中之意。 比例，符合新规的规定。 首先在剔除原则的设计上，第 在剔除方案几乎均是采用 “按 而在配售比例上实行同类对象 二季的22只新股的剔除方案几乎都 价格、数量、时间的顺序进行”的 同比例配售 。根据新的规定 ，须 仅考虑 “价格、数量、时间”三个 条件下 ，机构报价 的差异性在减 “对网下投资者进行分类配售的， 因素，其中仅 “按价格 、数量、时 小，入围的机构也大大增多，平均 同类投资者获得配售的比例应 当相 间顺序”进行剔除的占比超过60％。 为78家 ，远远高于过去每只新股l9 同。公募基金、社保基金、企业年 而第一季度则更具个性化色彩 ，在 家机构。由于报价一致性高，因此 金基金和保险资金的配售比例应当 价格 、数量 、时间的顺序之外 ， 机构之 间的对决就在规模和时间上 不低于其他投资者”。 还考虑 了长期合作 、业务合作关 了。 就第二季IP0配售结果看，公 系、自主决定、机构类别、投资者 2、自主配售空间窄 募社保和年金保险的优配配售 比例 集中度等因素，例如：奥赛康考虑 在新一轮的发行机制微调中， 均高于或等于～般配售对象的配售 了战略合作关系、贵人鸟考虑了长 证监会要求强化对于网下配售