企业价值市场法评估培训课件.ppt

二、市场法评估的上市公司比较法（续） 目前我们建议目标公司暂按简单再生产前提下考虑目标企业的增长率； 建议目标公司预期增长率估算时要与可比公司预期增长率计算口径一致，既如果需要考虑通胀因素，则两者都要考虑； * 企业价值市场法评估 * 第三部分 市场法评估的交易案例比较法 * 企业价值市场法评估 * 三、市场法评估的交易案例比较法 1、市场法中的交易案例比较法 交易案例比较法就是在近期合并、收购案例中选择与被评估企业相同或相似的交易案例作为“对比案例”，利用对比案例作为“对比对象”估算被评估企业价值的一种市场法评估技术。 由于选择的对比案例是活跃市场上实际成交案例，因此可以得知其公允的市场交易价值； 如果还可以得到标的企业的相关财务数据进行相关财务分析，则可以采用合并、收购法评估。 * 企业价值市场法评估 * 三、市场法评估的交易案例比较法（续） 2、市场法评估交易案例比较法操作步骤： 1）选择对比交易案例 对比案例的选择方法与途径： 通过CVSource数据终端； 各地产权交易所网站； 上市公司子公司的并购、重组案例。 * 企业价值市场法评估 * 三、市场法评估的交易案例比较法（续） 2）对比交易案例的选择标准： 经营业务相同或相似； 成交日期与基准日相近（最好在近一年内）； 交易案例的控制权状态与被评估资产的控制权状态相同； 对比交易案例的选择数量 在采用交易案例比较法评估时，对比案例的选择一定要具有一定数量，具体数量准则没有明确规定，我们建议不要少于8-10个； * 企业价值市场法评估 * 三、市场法评估的交易案例比较法（续） 3）对比基础—“价值比率（Multiples)”的选择和计算 对比交易案例的价值比率乘数的种类（CVSource提供）： * 企业价值市场法评估 * 三、市场法评估的交易案例比较法（续） P/S价值比率（市销率）一般不常采用，因为该价值比率是“口径”不一致的价值比率 * 企业价值市场法评估 * 三、市场法评估的交易案例比较法（续） 3）价值比率修正、调整 交易条款修正 与上市公司比较法不同，对比交易案例法中的成交价格往往与交易条款有关，所谓交易条款是指交易附带的条件，这些条款对交易价格可能产生影响； * 企业价值市场法评估 * 三、市场法评估的交易案例比较法（续） 交易方式修正 企业之间的合并收购方式通常包括协议方式和公开交易方式，两种方式在成交价格上会产生一些差异。一般认为公开交易方式更可能产生公平交易价格，但也会存在公开交易的成交价格可能不是市场价格，而是对于特定投资者的投资价值。对于非公开的协议交易方式，则可能会存在某些其他因素影响交易价格的公允性。 * 企业价值市场法评估 * 三、市场法评估的交易案例比较法（续） 交易案例时间因素修正 由于交易时间可能与基准日相距时间较长，因此需要进行时间因素修正； 时间因素修正可以参考市场相关指数为基础进行修正； 4）其他方面的步骤参见可比公司方法 * 企业价值市场法评估 * 四、市场法评估的特别调整事项（续） 3、交易时间因素修正 采用交易案例比较法时需要进行交易时间因素修正； 修正方式一般都是参考产权交易市场上的相关指数等进行修正，但是由于目前国内相关产权交易市场指数尚不完备，因此需要自行制订一个相关交易时间因素修正指数； * 企业价值市场法评估 * 二、市场法评估的上市公司比较法（续） 构造价值比率需要注意全投资与股权投资的口径问题 “口径”不一致的一般不能构成价值比率； 价值比率的分子和分母口径要一致。 * 企业价值市场法评估 * 二、市场法评估的上市公司比较法（续） 由于各类价值比率都有自身的长处，同时也会存在一些不足，因此通常在一项评估业务中通常应该需要选用多类、多个价值比率分别进行计算，然后综合对比分析判断才可以更好地选择出最适用的价值比率，避免选择单一价值比率可能出现的偏差； * 企业价值市场法评估 * 二、市场法评估的上市公司比较法（续） 4、市场法价值比率与收益资本化率的转换关系 单期间资本化概念 NCF1：第一年后净收益 k: 折现率 g: 持续增长率 * 企业价值市场法评估 * 二、市场法评估的上市公司比较法（续） 因此我们可以得到一个结论： 价值比率实际上可以理解为是相应口径的资本化率k-g的倒数； 这个结论是我们构造价值比率修正系数的基础。 * 企业价值市场法评估 * 二、市场法评估的上市公司比较法（续） 5、可比公司价值比率的计算时限 所谓可比公司价值比率的计算时限是指我们计算价值比率时采用的股价数据时间段和财务数据的年限： 1）股票价格数据 基准日单日股票收盘价或均价； 基准日前20日股票收盘价或均价的均值； 基准日前30日股票收盘价或均价的均值； 基准日前60日股票