债券市场培训讲义.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 宏观经济的理解框架 * * 投资组合构建： 债券的投资价值－交易型投资者 * 中国债券市场介绍 债券的投资价值 债券投资基础知识 * 债券投资基础知识 债券的基本要素 面值 偿还期 票面利率 内含期权 税收待遇 流动性 信用风险 * 债券投资基础知识 债券的价值是其未来现金流的 现值(PV) ： 债券的价格 * 债券投资基础知识 一般债券：假设债券每年支付票息，在 到期时另支付本金。 * 债券投资基础知识 实例: 10-年期（每年付息一次）, 9% 年票息债券, 本金F=$100，到期收益率为 10%。 * 债券投资基础知识 半年息票支付 实例: 10年期, 9% 票息债券, 面值 F=$100, 到期收益为10%, 票息 支付每半年一次。 * 净价交易 在债券交易中，将债券的成交价格与债券的应计利息分解，让价格随行就市；而应计利息则根据票面利率按天计算，债券的持有人享有持有期间应得的利息收入。 在净价交易制度下,交易系统直接实行净价报价,同时显示债券成交价格和应计利息额,并以两项之和为债券买卖价格；结算系统直接实行净价结算,以债券成交价格与应计利息额之和为债券结算交割价格。 净价＝全价-应计利息。 债券投资基础知识 * 举例：某国债, 票面利率4.89%，一年付息一次，到期日2011-5-25，交割日2007-12-18，计算在到期收益率为4%时的全价与净价。 净价=全价 - 应计利息=105.55-2.77=102.78 债券投资基础知识 * 债券投资基础知识 债券收益率 票面（名义）收益率 直接（当期）收益率 持有期收益率 到期收益率 （Yield to Maturity YTM） 债券赎回收益率（Yield to call YTC），是指持债券至可赎回日的收益率 * 债券投资基础知识 当期收益率=C/P， C=年利息额， P=债券的当前价格。 到期收益率，市场用YTM确定债券价格，反映了利息收入和资本利得（损失）。当期收益率，仅仅衡量了利息收益率。 平价交易，票面收益率=到期收益率，净价=面值。 溢价交易，票面收益率到期收益率，净价 面值。 折价交易，票面收益率到期收益率，净价 面值。 到期收益率的局限性，假设持有期间收益率保持不变。 * 债券投资基础知识 持有期收益率计算 债券的期末价值=总的利息+利息的利息+债券期末价格 将每期总收益率转化为年实际收益率 * 债券投资基础知识 例子：投资者用90.55元购买面值100元的8年期债券，票面利率是12%，半年付息一次，下一次付息在半年后。如果债券持有至到期日，再投资利率为8%。求该债券到期后的持有期收益率。 该债券的到期收益率是14%，由于再投资利率（8%）小于到期收益率，所以该债券每年的持有期收益率小于到期收益率。 债券投资基础知识 赎回收益率 在一定时间内发行人有权赎回债券。可赎回条款的存在，降低了该类债券的内在价值，并且降低了投资者的实际收益率。 为弥补被赎回的风险，这种债券发行时通常有较高的息票率和较高的承诺到期收益率。 * 债券投资基础知识 久期 久期类似股票投资中的“仓位”，用于衡量债券价格对利率变化反应程度。即久期越长，债券价格的波动幅度越大，所承担的利率风险越高。 在债券投资中，一般运用“久期”来管理投资组合，并控制风险。 举例： 假若某债券的久期是5年，那么如果利率下降1个百分点，则债券的价格上升5个百分点；反之，如果利率上涨1个百分点，则债券的价格要遭受5个百分点的损失。 久期的特点: 附息债券的久期小于期限本身 零息债券的久期等于期限本身 票面利率越高，久期越短 市场利率上升，久期下降 债券的剩余期限越长，久期越大 * 债券投资基础知识 修正久期 麦氏久期，现金流到期时间的加权平均的持久期 * 债券投资基础知识 零息债券的麦氏久期等于它们的到期时间。 附息债券的麦氏久期小于或等于它们的到期时间。只有仅剩最后一期就要期满的附息债券的麦氏久期等于它们的到期时间。 在到期时间相同的条件下，息票率越高，久期越短。 在息票率不变的条件下，到期时间越长，久期一般也越长。 在其他条件不变的情况下，债券的到期收益率越低，久期越长。 * DV01=V×D/10000 基点价值（DV01） 到期收益率变动一个基点所对应的债券价格的变化额。dv01较久期能够更加直观的反映利率小幅变动时债券的价值变动，是债券资产组合风险管理的重要指标。 某债券组合的DV