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* * 第四讲 商品期货套期保值交易 第一节 商品期货套期保值概述 一、期货套期保值定义 期货套期保值：通过买进或卖出与现货市场交易数量相当，但交易地位相反的期货合约，以期在未来某一时间对冲平仓，结清期货交易带来的盈利或亏损，以此来补偿或抵消现货市场价格变动带来的损失或收益，使交易者的经济效益稳定在一定水平。 二、套期保值基本原理 （一）期货价格与现货价格走势一致（价格平行性） 价格平行性是指期货价格与现货价格的变动方向相同，变动幅度也大致相同。 因为同一品种的商品，其期货价格与现货价格受到相同经济因素的影响和制约，因而其价格变动趋势有一致性，虽然其波动幅度会有不同。 （二）期货价格与现货价格到期聚合（价格收敛性） 价格收敛性是指随着期货合约交割月份的逼近，期货价格收敛于现货价格。当达到交割期限时，期货价格等于或非常接近于现货价格。 假定到期日来临时期货价格高于现货价格，套利者就会通过买入现货、卖出期货并进行交割来获利，从而促使现货价格上升，期货价格下跌；反之，如果在此期间现货价格高于期货价格，那么打算买入现货的人就会发现，买入期货合约等待实物交割比直接买入现货要更合算，从而促使期货价格上升 （三）期货现货两个市场交易方向相反（盈亏冲抵） 套期保值的基本做法是，在现货市场和期货市场对同一种类的商品进行数量相等但方向相反的买卖活动。 当市场价格变动使现货交易出线盈亏时，可由期货交易上的亏盈进行抵消或者弥补。 三、套期保值交易原则 （一）种类相同或相关原则 种类相同或相关原则是指在做套期保值交易时，所选择的期货品种必须和套期保值者将在现货市场中买进或卖出的现货商品在种类上相同或有较强的相关性。 只有如此，在套期保值操作中所选择的期货品种价格与现货品种价格才能有大致相同的趋势，从而在两个市场上采取反向交易才能取得保值效果。 （二）数量相等或相当原则 数量相等或相当原则是指在进行套期保值交易时，买卖期货合约的规模必须与现货市场上买卖的商品的规模相等或相当。 只有如此，才能使一个市场上的盈利额与另一个市场上的亏损额相等或相近，从而达到理想的套期保值效果。 （三）月份相同或相近原则 月份相同或相近原则指在进行期货套期保值交易时，所选用的期货合约的交割月份最好与将来在现货市场实际买进或卖出的时间月份相同或者相近。 之所以以必须遵循交割月份相同或相近原则，是因为只有如此，两个市场的联系才会更加同步和紧密，套期保值效果才更为显著。 （四）交易方向相反原则 交易方向相反原则指在做套期保值交易时，套期保值者必须同时在现货市场和期货市场采取方向相反的买卖行动，即进行反方向操作。 只有遵循交易方向相反的原则，才能出现一个市场的亏损与另一个市场盈利相冲抵的可能，达到套期保值的目的。相反，如果违背这一原则，其结果要么两个市场同时亏损，要么两个市场同时盈利，不仅达不到套期保值的效果，反而增加了市场价格波动的风险。 第二节 套期保值交易的类型 一、卖出套期保值 （一）卖出套期保值：又称空头套保或卖空套保，是指交易者为了转移未来现货价格下跌的风险，先在期货市场卖空与现货相对应的期货合约，然后，当该套期保值者在现货市场实际卖出现货商品的同时，将持有的空头期货合约对冲平仓，从而寻求保值的目的。 净售价=1.6美元+0.25美元=1.85美元 结果 盈：0.25美元 亏：0.25美元 1.85美元对冲平仓 1.60美元售出 收割时（10月） 2.10美元卖空玉米10月期期货合约 玉米现货价1.85美元 7月1日 期货市场 现货市场 时间 （二）卖出套期保值的操作方法 1、市场价格下降的情形 2、市场价格上升的情形 净售价=2.10美元-0.25美元=1.85美元 结果 亏：0.25美元 盈：0.25美元 2.35美元对冲平仓 2.10美元售出 收割时（10月） 2.10美元卖空10月期期货合约 现货价1.85美元 7月1日 期货市场 现货市场 时间 3、结论 （1）完整的卖出套期保值实际上涉及一笔现货交易和两笔期货交易。现货欲卖则卖出第一笔期货合约；之后实际卖出现货时，同时对冲买入原先持有的头寸。 （2）卖出套期保值交易在回避未来现货价格下跌的风险的同时，也放弃了日后现货价格出现上涨时获得更高收益的机会。 二、买入套期保值 （一）买入套期保值，又称多头套期保值或者买空套期保值，是指为了转移未来现货价格上涨的风险而在期货市场上买进与现货市场相对应的期货合约，然后，当该套期保值者在现货市场实际买进现货商品的同时，将持有的多头期货合约对冲平仓，从而寻求保值的目的。 净购价=6.00美元-1.00美元=5.00美元 结果 盈：1.00美元 亏：1.00美元 6.30美元对冲平仓 6.00美元购进大豆 次年 2月1日 5