第四章 理解利率.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. Chapter 4 Understanding Interest Rates 理解利率 本章概要 利率是最受关注的经济变量之一 利率水平?储蓄与消费的权衡（tradeoff） 利率水平?企业的投资决策 银行与金融市场的核心?利率的确定 利率的几个测度方式：到期收益率、实际利率、名义利率等 本章主要内容 一、利率的计量与测算 二、利率水平与回报率之间的关系 三、实际利率与名义利率及其内涵 四、本章总结 4-* Present Value 现值 债务工具：借款人承诺按期支付固定的金额(即现金流)，直至一个确定的日期。 不同的债务工具：现金流、时间安排 如何评估不同的债务工具 理解现值：一年后收入的￥100不如现在收入的￥100值钱 Why？ 货币的时间价值 货币是有时间价值的 与货币的时间价值相联系的是现值与终值概念 任何资产：对未来的现金流的索取权 现值(present value)据：从现在算起，人们将来可以收到的一元钱在价值上要低于现在的一元钱 终值(final value) ：现在的一元钱相当于未来可以收到的几元钱？这个问题是指现在这一元钱未来的终值是多少。 4-* 现值贴现值—以普通贷款为例 1、普通贷款(simple loan) 简易贷款的结构如下： 设定一期为一年，那么年单利率为 在第二年末，将收到本金和利息继续以此利率贷出，第二年末贷款人的收入为： ￥ 100*（1+0.1）^2= ￥121 期初，本金￥100 期末，本金+利息（￥10） 借款人 贷款人 4-* 简单现值的计算 4-* 信用市场工具的四种类型 根据偿付时间安排，有下列四种信用市场工具： 普通贷款Simple Loan 固定支付贷款Fixed Payment Loan 息票债券Coupon Bond 折现债券Discount Bond 2、固定分期支付贷款(fixed payment loan) 贷款人在一定期限内，按照事先商定的条件，向借款人出借一笔资金；在这段时间内，借款人以等额分期支付的方式偿还贷款。其中，每一期支付的数额中都包括部分本金和当期应付利息。 消费信贷和抵押贷款通常采用这种方式。 借款人 贷款人 期初，本金 n期，分期等额偿付 3、息票债券(coupon bond) 发行人 持有人 期初，本金=债券价格 n期，每期支付等额利息，第n 期支付=面值+当期应付利息 息票债券的发行人在到期日之前每年向债券持有人定期支付固定数额的利息，至债券期满日再按债券面值偿还 息票债券的特征：（1）发得债券的公司或政府机构；（2）债券的到期日；（3）债券的息票率，即每年的息票利息支付额与债券面值之比。 中长期国库券和公司债券常常采用这种形式。 4、贴现债券(discount bond) 贴现债券以低于债券面值的价格（折扣价格）出售，期限内不支付任何利息，在到期日按照债券面值偿付给债券持有人。 美国短期国库券、储蓄债券以及所谓的零息债券通常采用这种形式。 发行人 持有人 期初，本金=债券价格 期末，偿付=债券面值 4-* 到期收益率 Yield to Maturity 本质是利率：与债务工具所有未来回报的现值与其今天的价值相等的利率。 也被称作内部回报率 普通贷款：利率=到期收益率 4-* 固定支付贷款—Yield to Maturity 整个期限内的每个阶段都有偿付相同的金额：LV-贷款价值，FP每年固定支付额 息票债券到期收益率的计算方法与固定分期支付贷款大致相同：使来自于一笔附息债券的所有支付的现值总和等于该笔附息债券今天的价值。 4-* 息票债券—Yield to Maturity Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 4-* 当息票债券的价格等于其面值时，到期收益率与票面利率相同 息票债券的价格与到期收益率负相关 当到期收益率高于票面利率时，债券价格低于其面值 4-* Consol or Perpetuity （统一公债与永续债券） 没有到期日，不必偿还本金，永远只需要支付固定的息票利息C的永久性债券。 国债 同样，贴现发行债券的 到期收益率与债券现价是负相关的。 任何债券的价格与利率是负相关的：当利率上升时，债券价格下跌；反之亦然。 4-* 贴现发行债券—Yield to Maturity 4-* Yield on a Discount Basis 回报率： 许多投资人误以为债券