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公司财务杠杆、经营杠杆及资本结构研究.pdf 55页

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天津大学 硕士学位论文 公司财务杠杆、经营杠杆及资本结构研究 姓名:杨玉静 申请学位级别:硕士 专业:技术经济及管理 指导教师:杨克磊 20061201 中文摘要 在竞争日益激烈的市场经济中,掌握杠杆作用规律,做出正确的经营决策对 企业家或管理者是非常必要的。本文分别探讨了公司经理人在信息对称和不对称 情况下以经营杠杆作为信号,分析公司经理人与投资者的信号传递均衡情况及公 司经营杠杆与财务杠杆之间的关系。本文研究发现,在信号传递均衡下,好公司 经理人会选择高经营杠杆,而坏公司经理人则会选择低经营杠杆。并且,经营杠 杆和财务杠杆间可能不具有抵换关系,此正相关的可能性取决于市场规模成长水 平。 接着本文以电子业、采掘业、农业、石化业、纺织业等五大产业为例,考虑 产业成长性因素后,对影响企业系统风险的经营、财务杠杆度之间的关系进行实 证分析。从本实证的研究结果可以发现:整体而言,高成长公司两杠杆度间呈显 著正相关,而低成长企业呈显著负相关。 最后,本文以Ross(1977)模型为基础,结合我国实际情况,将Ross模型做了 部分改进,加入外部信息后重新分析模型的均衡情况,分别讨论在分离均衡和混 同均衡下,公司经理人的融资策略,即公司的资本结构。通过分析得出结论:在 有外部信息下,信号传递均衡不一定为分离均衡,有可能为混同均衡,即高质量 的公司不一定会选择高的负债水平来与低质量的公司作区别,对实务融资现象提 供了解释。 关键词:财务杠杆、经营杠杆、资本结构、信号传递理论 ABSTRACT themarket becomesmore As economy andmore is for competitive,itnecessary or touse and make decisions.Underthe managersleverage entrepreneurs right circumstancesof and willdiscussthe symmetricasymmetricinformation,this paper andthe between andfinancial signal relationship equilibrium operatingleverage when usesthe asa foundthatthe ofa leveragemanageroperatingsignal.We manager willchoose the ofbad goodcompany highoperatingleverage,whilemanager chooselow between companymay operatingleverage.Inaddition,the

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