2012年煤炭行业投资策略.pdfVIP

究 研 票 股 煤炭 2011.11.17 评级： 中性 上次评级： 中性 欲扬先抑，关注政策转向 略 策 业 行 细分行业评级 煤炭行业 2012 年度策略报告 煤炭开采与洗选 中性 孙建平（参见尾页说明） 021 sunjianping@ 编号 S0880511010044 本报告导读： 当前正在景气回落半山腰上，预计明年上半年景气继续下滑，年中至三季度板块迎来 相对估值水平底部，反转行情的真正确立依赖于政策转向信号的确定。 摘要： 12 年产能释放低于 13 年。山西整合矿井的产能释放从 11 年三季度起步入高点，13 年达到峰值，预计 12 年全省产量 净增 1.8 亿吨；但内蒙、陕西产量增速的下降将使国内煤炭 供需继续维持弱平衡的局面，12 年国内产能释放的压力要低 于 13 年。应注意澳洲 11 年初停产矿井复产对国际焦煤价格 的冲击。 告 报 究 研 券 证 景气下行，回落贯穿明年上半年。当前处于“复苏”到“增长” 这两个阶段的连接点上，此阶段煤炭板块多跑输指数。行业 景气 7 月份开始回落，当前正在回落的半山腰上，预计明年 上半年行业景气继续下滑，煤价整体缺乏上涨动力，相对而 言动力煤价格走势强于焦煤。 景气下滑什么时候结束？政策趋紧是导致此轮经济增速趋 缓的最主要原因。紧缩性货币政策正在逐渐转向，但房地产 严厉的限购政策并未出现放松的迹象。政策转向的时点决定 了景气回落程度和持续的时间，货币和房地产政策由紧缩向 中性的转变将使煤炭行业景气程度重新步入上升的轨道。 12 年政策中性偏紧，板块后周期性再现。煤炭行业的后周期 性不言而喻，同时我们也应该看到，政策对行业周期的波动 会产生至关重要的影响。通过分析我们能得出以下结论：偏 相关报告 紧及中性政策下煤炭板块表现为后周期，而宽松政策下要注 煤炭：《房地产政策难见放松迹象，动力煤 意煤炭板块周期的前移。由于 12 年宏观和行业政策处于中 公司业绩锁定性更强》 性偏紧的状态，煤炭板块将再次表现为后周期性，板块相对 2011.11.07 煤炭：《铁路建设进度放缓，短期内