利率期限结构模型估计结果影响因素经验的研究.pdfVIP

第 18 卷 　第 1 期 中国管理科学 Vol . 18 , No . 1 　　　　　　　　　　　 　　　　　　　　　　　 20 10 年 　　2 月 Chinese J ournal of Management Science Feb . , 　20 10 文章编号 :1003 - 207 (20 10) 0 1 - 0009 - 09 利率期限结构模型估计结果影响因素经验研究 1 2 戴国强 , 李良松 ( 1 上海财经大学 MBA 院 ,上海 　200433 ;2 中国人民银行上海总部 ,上海 　200 120) 摘 　要 :本文首先将利率期限结构模型分成了四类 ,并总结了国内外利率期限结构模型的估计方法 。作者利用中 美利率数据证明了利率市场的有效性 ,估计方法和数值优化算法都会对模型估计结果产生影响 。实证结果表明 , 利用所有市场利率数据的新估计方法得到的参数会更加准确 ,可以消除利率市场的套利机会 ;遗传算法的估计结 果不太稳定 ,单纯形法估计结果对初始值比较敏感 ,而矩形分割法的估计结果最为稳健 。 关键词 :利率期限结构 ;鞅差分 ;遗传算法 ;矩形分割法 ;广义距估计 中图分类号 :F830 . 9 　　　文献标识码 :A 际观测的 L IBO R 数据和互换期权数据来进行建 1 　引言 模 ,从本质上来说 ,这也属于 HJ M 族的模型 ,但是 利率期限结构模型一直以来都受到学术界的广 因为这类模型是以 L IBO R 为基础 , 并且主要研究 泛青睐 ,这因为利率不仅是一个重要的经济变量 ,对 L IBOR 利率衍生品的定价和风险管理 ,所以自成一 货币政策 、汇率等宏观经济变量有显著的影响 。而 类模型 。主要有 Brace , Gatarek 和 Musiela (B GM , 且利率衍生品市场是国际金融衍生品市场一个最主 1997) [ 8 ] ,J amshidian ( 1997) [9 ] 等 。在利率期限结构理 要的部分 ,利率变动对利率衍生品的定价具有决定 论中还有许多发展 ,如两因子模型、三因子模型 ,加入 性作用 ,对其他金融产品定价 ,也具有很大影响 。 跳跃过程 、机制转化、随机波动率等等 ,这些都是在以 伴随着利率衍生品市场的发展 ,利率期限结构 上四类模型框架下扩展的。利率模型的实证研究 ,主 模型经历四个主要发展阶段 :第一 ,传统的利率期限 要集中在参数估计 、模型选择和风险管理等方面 。 ( ) [ 10 ] 结构模型 。该类模型以瞬时即期利率作为建模基 国外的文献主要有 : Chan 等 1992 使用广 础 ,代表性模型有 Morton 模型[ 1 ] 、Va sicek 模型[2 ] 义距估计方法对单因子瞬时利率期限结构模型进行 和 CIR 模型[3 ] 等 ; 第二 , 时间一致的利率期限结构 了实证研究 ,发现波动对利率水平表现高弹性的利 模型 。该类模型允许参数随时间变动 ,代表性模型 率模型能够对实际利率数据动态过程进行