公司现金持有过量对投资行为影响的实证的分析.docVIP

上市公司现金持有过量对投资行为及效率的影响分析* 张 凤1 黄登仕2 (1 成都信息工程学院统计系 610103；2 西南交通大学经济管理学院，610031) 摘要：本文以1998-2003年连续4年以上有数据的沪深股市的上市公司为样本，实证分析现金持有过量公司现金持有过量值对投资行为的影响，并以公司业绩考察相应投资行为是否合理。实证发现：(1)现金持有过量样本，现金持有过量值与固定资产、长期投资显著正相关，与短期投资显著负相关；但是在现金持有过量值影响下的投资行为对公司业绩无贡献。(2)暂时性过量公司，短期投资会随过量值增加而下降；过量现金影响下的长期投资和固定资产投资行为与业绩呈负向关系，存在过度投资的现象。(3)持续两年过量的公司，长期投资量会随过量值增加而增加；过量现金影响下的长期投资效率高于用于短期投资效率。(4)持续三年过量的公司，短期投资量会随过量值增加而减少，其他投资无影响；但过量现金影响下的投资行为对业绩无贡献。 关键词：现金持有过量 暂时性过量 持续性过量 投资行为 公司业绩 中图分类号：F276.6 文献标识码：A 1 引言 1994年标准普尔500家公司的现金持有量总计高达7160亿美元，其中福特、通用、IBM的现金持有量分别为138、107、105亿美