期权的基本应用资料.ppt

第八章 期权的基本应用 学习目标 期权的保值应用 期权的增值应用 利用期权来改善市场状况 合成期权 价差组合 第一节 期权的保值应用 看跌期权的保值应用 有保护的看跌期权 (Protective put): 持有股票 买入以该股票为基础的看跌期权 这两种交易策略组合起来, 就得到了类似买入一份看涨期权的效果. 例如: 假定投资者持有波音公司的股票, 价格$46, 同时买入波音公司股票的看跌期权, 期限为3个月, 协定价格为45美元, 期权费为 2 美元. 画出该投资者的盈亏图. 2) 看涨期权的保值应用 应用看涨期权来对股票价格上涨而产生的风险进行保值. 空头股票出售商的盈亏图与多头看跌期权的盈亏图相类似,但两者也存在着差别. 在可以购买看跌期权的条件下, 投资者不应该空头出售股票. 如何对空头出售股票的风险进行保值呢? 我们就要使用看涨期权来对空头股票进行保值, 也就是将空头出售股票与多头看涨期权组合起来 . 例如:市场价格是$46, 看涨期权的协定价格是$50, 期权费每股$ 1. 投资者空头出售股票, 同时买入该股票的看涨期权. 这种策略的盈亏图由下面的图示来表示: ? 看涨期权的保值效果 赢利 空头股票与多头看涨期权组合的盈亏表 期权到期时的股票价格 0 25 35 45 50 65 空头出售股票$46 +46 +21 +11 +1 -4 -19 多头看涨期权$50 期权费$1 -1 -1 -1 -1 -1 +14 净值 +45 +20 +10 0 -5 -5 第二节 期权的增值应用 7.2.1 出售看涨期权来获得收益 (1)??出售抵补看涨期权 ( Writing covered calls) 采取这种方式的情况是: 持有股票; 出售以股票为基础资产的看涨期权. 例如: 持有价格为46美元的股票,出售看涨期权,协定价格是50美元,期权费1.25美元, 期限为5个月. 该交易策略为: 多头股票 + 空头看涨期权 = 空头看跌期权 ? 出售抵补看涨期权的盈亏表 期权到期时的股票价格 0 25 44.75 50 55 多头股票 $46 -46 -21 -1.25 +4 +9 空头看涨期权$50 期权费 $ 1.25 +1.25 +1.25 +1.25 +1.25 –3.75 净值 -44.75 -19.75 0 +5.25 +5.25 出售抵补看涨期权的盈亏图 盈亏平衡点 出售抵补看涨期权 但有的时候, 我们却不宜采用出售抵补看涨期权的策略, 主要是因为: a. 期权费较高的状况, 主要是在预期市场易变性很大时才会出现. b. 不宜出售期限较长的抵补看涨期权, 它的易变性较高, 风险较大. ? (2) 出售无保护的看涨期权 (Writing naked calls) 这种交易策略是: 出售看涨期权; 按市场价格买入股票, 进行交割. ? 这是一种 “卖空”的行为, 即出售手中并没有的股票. 因此, 这是一种充满风险的业务, 它存在着无限亏损的可能性. 7.2.2 出售看跌期权获取收益 (1) 无保护看跌期权与抵补看跌期权 无保护的看跌期权 (naked puts) 表示空头看跌期权本身; 抵补看跌期权 (covered puts) 表示空头看跌期权和空头股票头寸的组合结构, 即: 空头看跌期权 + 空头股票 = 空头看涨期权 (2) 过度出售看跌期权 (Put overwriting) 这种策略是指投资者在持有股票的同时再出售以这种股票为基础资产的看跌期权. 这种投资策略一般应用得不太广泛. 第三节 改善