保险投资金融衍生品在我国发展的可行性分析.doc

保险投资金融衍生品在我国发展的可行性分析 摘要： 中国保险资金运用从2003年《保险法》的修订开始就进入了一个改革管理模式、拓宽投资领域的新时代。到2007年底，保险可投资的品种几乎已经涵盖了我国证券市场的所有种类，保险投资的规模有了巨大的增长。保险投资制度设计者和参与者们共同面对的局面是，一方面下一步如何进一步提升保险业与证券市场对接的深度和质量，另一方面中国证券市场历经20年左右的持续培育，特别是完成了股权分置改革之后，即将迈入一个崭新的历史阶段，新的金融衍生品市场的发展已经提上了议事日程。保险业是资本市场中风格最为保守的一类投资者，而衍生金融衍生品市场是资本市场中风险水平最高的一类子市场，从这个角度看两者似乎处在矛盾的两极。但是，从另一个角度看，保险业和衍生金融工具市场都是风险汇聚并再转移者，从这个意义上说两者在市场经济体系中的功能又有着某种先天的一致。因此，研究两者之间的互动发展有着一定的经济意义，本文便阐述了保险业与金融衍生品市场对接的经济必要性和可行性。 关键词：保险投资 金融衍生品 可行性 一、金融衍生品的含义 金融衍生产品是指其价值依赖于基础价值变动的约。这种合约可以是标准化的，也可以是非标准化的。标准化合约是指其标的物(基础资产)的交易价格、交易时间、资产特征、交易方式等都是事先标准化的，因此次类合约大多在上市交易，如期货。非标准化合约是指以上各项由交易的双方自行约定，因此具有很强的灵活性，比如期协议。1、远期合约 远期合约是衍生工具的基本组成品种。远期合约就是当前签订的一项资产在未来交割的合同。远期合约的买方同意在未来某一特定的日期、以某一特定的价格从交易对方那里购买某一特定数量的货币、商品或息票支付。此时的这个特定未来价格称为远期价格，远期价格必须反映成本和收益，无套利机会。基本的金融远期合约主要包括远期外汇合约、远期利率协议等。 2、期货合约 期货合约是一种在未来规定日期，按规定的价格买卖一定数目的商品、金融投资或现金的标准合约。相对于远期合约，期货合约和期货市场有三个制度性特征：逐日结算、保证金要求、期货清算所。这些制度性安排使其与远期合约相比，有效降低了合约的信用风险和流动性风险。金融期货合约是基于金融工具而不是物理商品的期货合约，基本的类型主要包括利率期货、货币期货、股票市场指数期货和股票期货。 3、互换合约 互换合约是指交易双方在规定的时间进行规定现金流交易的合约。基本的互换合约类型包括利率互换合约、货币互换合约、股权互换合约、商品互换合约。鉴于保险公司的金融中介特性，前三者与本文的研究对象关系甚大。 4、期权合约 作为一种衍生工具，期权合约赋予其持有者在未来某一时间或之前的一段时间内或任意时间，按照期权合约锁定的价格买入或者卖出一定数量标的资产的权 利而不是义务。如果期权合约赋予其持有者买入标的资产的权利，则称为看涨期权(买方期权)，如果期权合约赋予其持有者卖出标的资产的权利，则称为看跌期权(卖方期权)。按期权持有人行权时间不同分为美式期权(允许期权持有人在到期日或之前的任何时点行权)、欧式期权(允许期权持有人在到期日行权)、百慕大式期权(允许期权持有人在到期日之前的某段时期行权)。按金融期权标的资产种类划分，包括股票期权、货币期权和利率期权。 除此之外，本文研究的衍生金融工具(产品)还包括四大类基础上演化而来的非标准品种或者组合品种，但不包括信用衍生工具。 二、保险投资的含义 保险投资指保险公司在组织经济补偿过程中将其暂时闲置的保险基金进行合理运用，使其达到增值目的的过程，是保险资金运用的较好方式，资本市场已成为保险投资的重要场所。保险公司的资金来源由资本金和保费收入构成，其中可用于保险投资的基本上是资本金、准备金和承保盈余三部分。 保险资保险公司的业务分为两类：一类是承保业务；另一类是投资业务。作为保险经营业务两大支柱之一的保险资金运用，已经成为保险公司生存和发展的重要因素。金运用不仅是必要的，而且是可能的。这是因为保险收入与支出之间存在时间滞差和数量滞差两个因素。时间滞差是指保险公司收取保险费与赔偿或给付之间存在着时间间隔，形成一部分暂时闲置的资金。数量滞差是指保险公司收取的保险费与赔付或给付之间有时候存在数量上的不同，即保费收入大于保费支出，形成一部分闲置资金，这两种滞差形成的保险闲置资金，为保险公司的资金运用提供了可能。 三、我国保险公司投资现状 上世纪80年代后期，我国保险业开始了保险投资的初步探索。经过20多年的发展，我国保险业总资产增长迅速，保险公司可用的资金规模也在不断扩大。截至2010年12月底，我国保险业总资产已达50481亿元，下面是我国保险业总资产的变化情况。 图1.1(数据来源：中国保监会网站统计数据） 如1.1图所示，我国保险总资产近年来迅速增长，那么保险公