并购协调效应的定量分析.docVIP

并购协调效应的定量研究 摘要：协调效应是并购效应评估的一个主要方面，但大多数文献仅是对并购协调效应的定性研究，缺乏对其效应的定量评估。本文借用弗里德曼（Friedman）的“平衡诱惑均衡”这一概念，不是研究卡特尔的形成条件，而是从构造卡特尔稳定性指标（）入手，通过三阶段的分析来鉴定并购的协调效应；并通过一个数字模拟，表明：卡特尔稳定性指标（）与需求不对称性程度并不相关，但与需求不对称性程度的变化相关，当通过降低较大的价格系数（两产品间的平均距离增加）得到对称性时，卡特尔更稳定，即并购的协调效应更强。 关键词：并购；协调效应；“平衡诱惑均衡” Quantitative Study on the Coordinated Effect of Mergers Abstract: The coordinated effect is one of main aspects about assessing mergers effect. Most of the literatures are only qualitative study on the coordinated effect of mergers, lack of quantitative study. This paper adopts the Friedmans balance temptation equilibrium concept. We dont study cartel formation conditions, but from the cartel stability index ( ) to judge the coordinated effect of mergers through three stages analyses. Finally, we make a figure simulation and arrive at a conclusion, that is, Cartel stability is irrelevant to the degree of demand asymmetry but to the changes of demand asymmetry. When the symmetry is obtained by lowering the larger price coefficient (the “average distance” between the two products increases), the cartel becomes more stable. This shows the coordinated effect of mergers prevails under this condition. Key Words: mergers; coordinated effect; “balance temptation equilibrium” 并购协调效应的定量研究 单边效应和协调效应是并购效应研究的两个主要方面①，其中，单边效应理论主要用于差异性产业，而协调效应理论主要针对同质产业。对并购单边效应的研究已发展出了较为完善的定量分析方法，但对并购协调效应的研究大多是定性的研究（虽然并购协调效应的研究早于对单边效应的研究），缺乏定量研究。综观国外文献对并购协调效应的研究，经历了“竞争者数量重要理论”→核对表法→“一致同意——甄别——惩罚欺骗”模式→“标新立异者”理论的演变，这些研究都属定性研究，很难对并购的协调效应做出较为客观的判断②。本文从弗里德曼（Friedman）的“平衡诱惑均衡”(balance temptation equilibrium)概念入手，不是研究卡特尔的形成条件，而是从卡特尔稳定性指标（）来判断并购的协调效应，尝试提出并购协调效应的定量研究框架。 一、并购协调效应的研究综述 在贝恩（Bain）和梅森（Mason）等人创立的哈佛学派看来，市场结构是重要的，如果市场高度集中，特别是该市场仅存少数几家竞争者，这一市场上的并购极可能导致协调效应，这就是“竞争者数量重要”（number of competitors matters）Stigler）为代表的芝加哥学派认为，高市场集中度仅是形成合谋的必要条件，但并非充分条件，还有很多影响合谋的因素，因此斯蒂格勒（1964）A Cheek List of Elements），主要是从判断卡特尔的形成条件入手，列出有利于形成卡特尔的一些条件，通过对具体并购案例中这些因素的观察，来判断这起并购案是否会导致协调效应[1]。但这些因素太多，加之有些因素对协调效应的影响不确切，因此很难对并购的协调效应做出较准确的判断。之后，有些学者观察到，判断一起并购的