2013年10月《国际金融》第四章汇率决定理论要点.pptVIP

第四章 汇率决定理论 本章学习重点： 探讨汇率水平决定、汇率变动的内在规律和机制。 学习要点： 每一种汇率理论都有适用的前提和背景，所以我们探讨的是对特定国家、特定经济发展阶段下汇率的决定因素和变动规律。 实例 1985——1994年人民币汇率： 基本特点：人民币不断贬值 1985年初：$1=RMB2.8 1993年底：$1=RMB5.8 贬值的主要原因： 经济过热带来的高通货膨胀。1988（18.5%）、1993（ 13.2%） 、1994（21 .7%）年的通货膨胀率达到了两位 数。 西方汇率理论的发展线索 1、一战以前（金本位制时期）： 国际借贷说 ? 2、一战——二战： 购买力平价理论 ? 汇兑心理说 利息平价理论 ? 西方汇率理论的发展线索 3、二战——1973年： 由于实行固定汇率制，对汇率理论的研究一度沉寂。这一时期，西方金融理论以国际收支问题为主题。 4、1973年至今： 国际收支说 ? 资产市场说（包括汇率货币论、汇率超调 模型、资产组合平衡论） 合理预期理论 第一节 国际借贷说 一、提出： 又称“外汇供求论”，由英国经济学家 戈森（G.L.Goschen）于1861年在其所 著的《外汇理论》一书中正式提出的。 该理论系统地解释了“金本位制度下汇 率变动的主要原因”。 请思考 美国近年来贸易赤字较大，但美元币值却比较稳定？ 大量的资本流入，且大多投放于长期生产领域。 注意： 资本项目的构成： 短期资本（尤其是投机资本） 长期资本 第二节 购买力平价理论 一、理论的正式提出： 1918年，瑞典经济学家卡塞尔（K.G.Cassel）发表了《外汇反常的离差现象》一文，首次提出“购买力平价”这一基本概念； 1922年，他出版了《1914年以后的货币与外汇》一书，书中对购买力平价理论进行了详尽和完善的论证。 一价定律（One Law Price） -1 一价定律是指如果两种商品完全相同，则它们的价格也应完全相同。 在国内经济中，如果某商品在A地区的价格为Pa，在B地区的价格为Pb，则Pa=Pb。若二者不相等，则会出现“商品套购”（Commodity Arbitrage）活动。 这种商品套购活动会使两地区该商品的供求关系发生变化，最终使两地区同一种商品的价格水平趋于一致。 一价定律-2 在开放经济中，由于各国拥有自己的货币，所以一价定律可表述为：同一种商品以不同货币表示的价格，经过汇率的折算，最终应该是相等的。 用公式表示为： 式中Pa表示某商品在A国以A国货币表示的价格，Pb表示同种商品在B国以B国货币表示的价格，ｅ为汇率（一单位B国货币折合的若干单位A国货币）。如果该等式不成立，则会出现国际间的商品套购活动。 国际商品套购 例如：某商品在美国卖$10，在英国 卖￡5。若现在的市场汇率是￡1= $2.5， 则出现商品套购活动。 贸易商在美国以$10的价格买入这种商品，然后运送到英国出卖，获得￡5，再以￡1= $2.5的汇率换回$12.5，净赚$2.5。贸易商不断地卖出￡ ，买入$，会使￡贬值、$升值，直到市场汇率等于￡1= $2，套购活动才会停止。 请思考 国际商品套购活动使世界各地同一种商品的价格水平趋于一致，其前提条件是什么？ 各国之间实行自由贸易，且贸易活动无任何附加成本，如关税、运输成本等。 绝对购买力平价（Absolute Purchasing Power Parties）-1 绝对购买力平价表示在一个时点上汇率为两个国家价格水平的比率 。 用公式表示就是： 其中 表示在时期ｔ的汇率（直接标价法），pi为本国第ｉ种商品的价格，wi为本国第ｉ种商品的权重，P表示ｔ期本国的总体价格水平（Price Level），带﹡的为相应的外国变量。 绝对购买力平价（Absolute Purchasing Power Parties）-2 注意： 上述公式中Ｐ和Ｐ﹡中包含的商品应该是相同的，并且同一种商品在国内外价格水平中的权重也应该是相等的。在这里，价格水平（Price Level）是不同于价格指数或物价指数（Price Index）的。 相对购买力平价