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第五章 金融衍生产品 第一节 金融衍生产品的特征和种类 一、金融衍生产品的概念 金融衍生产品，又称金融衍生工具，由于种类繁多，发展迅速，至今尚无统一的定义。人们通常所说的金融衍生工具，是指以杠杆或信用交易为特征，以货币、债券、股票等传统金融工具为基础而衍生的金融工具或金融商品。它既指一类特定的交易方式，也指由这种交易方式形成的一系列合约。金融期货、金融期权、远期、互换等都属于衍生金融产品。 20世纪70年代之前，期货与期权就有了柜台方式组织的交易，被用于对商品价格波动的保值。但由于其交易的非标准化，交易手续复杂，成本很高，交易量一直很小，未形成有规模的衍生金融工具市场。 70年代初，布雷顿森林体系正式瓦解，各国纷纷实行浮动汇率制，国际金融市场上的汇率波动既频繁又剧烈，外汇风险日益增加。此外，由于石油危机的爆发，西方国家陷入严重的滞胀，各国央行纷纷利用利率杠杆控制货币供应量，使金融市场的利率波动亦变得频繁而剧烈。国际金融环境的变化，金融风险的日益增加，各种避险需求随之扩大，金融期货应运而生。 1972年5月16日，芝加哥商品交易所开辟了国际货币市场分部，办理澳元、英镑、加元、瑞士法郎和西德马克等主要外币的期货交易，这是全世界第一个能够转移汇率风险的集中交易市场，也是衍生金融商品诞生的标志之一。1975年，芝加哥期货交易所率先开办了抵押协会债券利率期货。1982年，美国堪萨斯农产品交易所推出了第一份股票指数期货合约。 股票选择权是金融期权最早出现的品种，1973年全世界第一家选择权集中交易所一一芝加哥期货交易所成立，该所初期交易16种以股票为标的物的买卖契约。1984年，芝加哥商业交易所开办期货合同选择权交易，期货与期权两种衍生交易方式组合到一起。 二、金融衍生产品的特点 金融衍生工具不同于传统的基础工具(Underlying Instruments)，有如下方面的特点： （一）依存于基础工具，价值受制于基础工具的价值变动。 金融衍生工具是货币、外汇、债券、股票等传统金融商品发展到一定阶段后的产物。正因为衍生金融工具是以基础工具为基础派生而来的，从而衍生金融工具的价值将主要受其基础工具价值变动的影响，即衍生性；同时，这也是衍生金融工具可用于回避风险的基础。 （二）多采用杠杆式买卖。 绝大多数衍生金融工具的交易都采取保证金制度，表现为投资者可以运用较少的资金进行很大数额的交易。衍生金融工具的财务杠杆作用，使衍生金融工具成为高风险高收益的投资工具。一方面可以利用少量资金或在承担少量风险的前提下，为庞大的金融资产找到避险的场所，在承担一定风险的前提下，还可能获得很大的收益；另一方面，一旦投资决策失误，也可使投资者承担的风险相应成倍扩大。 （三）产品特性复杂。 债券、股票等金融工具在某种意义上是对实物资产的虚拟，而一些高级的衍生产品常常采用了多种组合技术，如期货期权，相对实物资产已经是第三甚至第四层次虚拟产品，其特征就更为复杂。 （四）设计更具灵活性。 与传统的金融产品相比，衍生金融工具既有严格的标准化交易的工具形式，也有很多非标准化、个性化的形式。针对不同的交易对象和市场情况，衍生金融工具无论在权责关系、时间、计量方法，还是杠杆比率、主体关系等方面都可以变化，一定程度上体现了“法无定法，形无定形”的特点。 三、金融衍生工具的种类 衍生金融工具随着金融市场的发展和不断进行的金融创新（Financial Innovation）,其品种不断增加，对其进行系统分类很难，只能大致作以下划分： 1、根据产品形态，可以分为远期、期货、期权和掉期四大类。 远期合约和期货合约都是交易双方约定在未来某一特定时间以某一特定价格买卖某一特定数量和质量资产的交易形式。期货合约是期货交易所制定的标准化合约，对合约到期日及其买卖的资产的种类、数量、质量做出了统一规定。远期合约是根据买卖双方的特殊需求由买卖双方自行签订的合约。因此，期货交易流动性较高，远期交易流动性较低。 掉期合约是一种由交易双方签订的在未来某一时期相互交换某种资产的合约。更为准确地说，掉期合约是当事人之间签订的在未来某一期间内相互交换他们认为具有相等经济价值的现金流（Cash Flow）的合约，较为常见的是利率掉期合约和货币掉期合约。掉期合约中规定的交换货币如果是同种货币，为利率掉期；若为异种货币，则为货币掉期。 期权交易是买卖权利的交易。期权合约规定了在某一特定时间以某一特定价格买卖某一特定种类、数量、质量原生资产的权利。 2、根据原生资产大致可以分为四类，即股票、利率、汇率和商品。如果再加以细分，股票类中又包括具体的股票和由股票组合形成的股票指数；利率类可分为以短期存款利率为代表的短期利率和以长期债券利率为代表的长期利率；货币中包括各种不同币种之间的比值；