债券投资组合分析资料.ppt 150页

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  • 2016-04-21 发布
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    案例:或有免疫策略(续) 假设投资经理将所有资金投资于20年期、息票率为12%、收益率为12%的以面值出售的债券。 如果6个月底收益率下跌到9%。这个证券组合的价值在6个月后将是19.5年到期、12%息票、9%的市场收益的债券价格与6个月的息票利息之和。 这时债券价格为1.2734亿元和息票6百万元。因此,6个月后证券组合的价值为1.3334亿元(= 1.2734+0.06) 因为持有期为4年,那么需要求3.5年的最小目标的现值,即应得的现值为 证券组合的价值与应得现值之差叫做现金安全边际(dollar safety margin )。现在是1.3334-1.0857=0.2477亿元, 安全边际是正值,这个证券是被积极管理的。 * 中央财经大学金融学院 投资行为分析 案例:或有免疫策略(续) 假设6个月后利率不是下跌而是上涨到14.26%,证券组合的市值下跌到0.8523亿元,息票600万元的证券组合价值为0.9123亿元。 以现时利率14.26%达到最小目标值1.4775亿元的应得现值为 证券组合的价值应等于应得现值,即现金安全边际几乎是零。 因此,投资经理为保证最小目标值需要免疫这个证券组合。 * 中央财经大学金融学院 投资行为分析 案例:或有免疫策略(续) * 时间 亿元 T* 界限点(trigger point) 1.4775 1.0 最小目标值 中央财经大学金融学院 投资行为分析 横向水平分析 横向水平分析(horizon analysis)是使用实现复回报估计在某个投资横向水平上的业绩。 债券投资的回报由息票收入、利息上的利息和资本盈亏提供。 回报的资本盈余与债券的市值增量有关,这就需要估计债券的期末价格。 如果已知估计的债券期末价格,而现时价格相对低,那么债券有相对高的预期收益。 相反地,现时价格相对高,那么债券有相对低的预期收益。 * 中央财经大学金融学院 投资行为分析 案例:横向水平分析 设有一4%息票的债券还剩下10年到期。假设现价为67.48元,面值为100元,到期收益率为9%。 然而以后几年到期收益率可能会改变,若5年后达到市价为83.78元,到期收益为8%。 债券的资本盈余为16.30(=83.78-67.48)元。 横向水平分析可以把资本盈余分成两部分:时间效应和收益变化效应。 即:盈余变化=时间效应+收益变化效应 * 中央财经大学金融学院 投资行为分析 案例:横向水平分析(续) 到期收 益率% 10年 … 5年 … 0年 7 78.68 87.53 100 7.5 75.68 85.63 100 8 72.82 83.78 100 8.5 70.09 81.98 100 9 67.48 80.22 100 9.5 64.99 78.51 100 10 62.61 76.83 100 10.5 60.34 75.21 100 11 58.17 73.62 100 * 盈余变化可分成从67.48元变化到80.22元,随后从80.22元变化到83.78元。 前者假定没有收益率变化仅有时间推移效应为12.74元(=80.22-67.48);后者假定没有时间推移仅有收益率变化效应为3.56元(83.78-80.22)。 即:16.30=12.74+3.56 中央财经大学金融学院 投资行为分析 案例:横向水平分析(续) 息票收入和息票再投资:息票收入5年共20元。由于每6个月有2元息票收入并以4%利率再投资,5年后的价值近似24.09元。因此,利息上的利息为4.09(=24.09-20)元。 因此,债券的5年实现复回报可由四部分组成: 其中第一项是时间推移的回报,第二项是收益变化的回报,第三项是息票回报,第四项是息票再投资的回报。 因为第二项是不确定的,因而,进一步分析非常重要。到期收益从9%下降到8%,债券市价从80.22元上涨到83.78元。如果在横向水平上已知预期收益为8%,就可以计算实现复回报为59.86%。不同的期末收益能得到不同的实现复回报。因此,投资经理非常关心未来收益的预测值。 * 中央财经大学金融学院 投资行为分析 债券投资:生命周期 Refer to《债券圣经》 * 中央财经大学金融学院 投资行为分析 一些简单的债券投资策略 债券阶梯 杠铃型组合 子弹型组合 * 中央财经大学金融学院 投资行为分析 梯型组合策略 当投资者的投资期长于债券到期时间时,会出现再投资风险 通过构造一个梯型组合,对长期债券进行免疫操作 梯形组合中债券具有不同的到期期限 构造一个债券组合,组合中10%的债券其到期期限为1年 在同一个利率环境下,组合中债券不会全部到期 如果利率提高,债券组合市场价值下跌,但投资者不必售出尚未到期的债券 如果需要资金,可将到期债券(短期)售出 梯型组合降低利率风险 对

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    • 内容提供方:四娘
    • 审核时间:2016-04-21
    • 审核编号:6050042132000104

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