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第一章 证券投资与证券市场 投资（investment）是当前投入资金或其他资源以期获得未来收益的行为。尽管投资行为多种多样，共同的特点是：现在牺牲有价值的东西，预期未来可从当前的牺牲中获得收益。本课程的主题是证券投资，是大多数家庭或个人主要的投资方式。本章概括投资环境。 第一节 证券与投资概述 一、金融资产与实物资产 一个社会的物质财富最终取决于该社会经济的生产能力，即为社会成员提供产品与服务的能力，这种生产能力是社会经济中的实物资产的函数。 实物资产：土地、建筑物、知识、用于生产的机械设备以及技术工人。 金融资产：如股票和债券，它不是社会财富的代表，而是对实物资产所创造的利润或政府收入的要求权（claims）。金融资产的价值源于并依赖于公司相关的实物资产的价值。 第一节 证券与投资概述 实物资产是创造收入的资产，而金融资产表示收入或财富在投资者之间的配置；实物资产只在资产负债表的一侧，而金融资产通常只在资产负债表的两侧出现；金融资产的产生或消除要通过一般的商务过程，而实物资产只能通过偶然的事故或逐渐的磨损来消除。 金融资产能够为持有它们的公司或个人带来财富，但对发行这种金融要求权的企业则是负债，当对资产负债表进行总计时，金融资产会互相抵消，只剩下实物资产作为净资产。 美国家庭资产负债表 第一节 证券与投资概述 金融资产与市场的作用： 1、金融市场的信息作用：在资本资源的配置中金融市场起到核心作用，金融市场鼓励资本配置到有最好前景的公司上。如果某公司有较好的未来获利前景，投资者会推高其股价，公司可很容易低成本发行新的股票或贷款为其研发、新的生产设备和新的业务融资。如果公司前景很差，投资者会抛弃其股票，股价下降会导致规模缩减，甚至最后消失。价格的信息作用 美国国内净财富 第一节 证券与投资概述 2、消费时机：金融市场允许个人将当前消费的决策与当前收入的约束相分离，在整个生命期里调整你的消费时机以获得最大的满足。 3、风险分配：几乎所有的实物资产投资均有风险，金融市场可使所有投资所固有的风险为最愿意承担此风险的投资者来承担。由此投资者能够选择最适合其偏好的风险-收益特征的证券，而证券可以最合适的价格出售，这促进了经济中实物资产的存量的增加。如Ford公司计划建立一条新的汽车生产线，发行新的股票和债券满足不同投资者 第一节 证券与投资概述 4、所有权与经营权的分离：小企业往往是同一个人拥有企业的所有权和经营权，但随着企业规模的增加，需要大量的投资者提供资金才能满足企业对资本的需求。众多的股东不可能都参加公司的日常管理，他们挑选出一个董事会，由董事会雇人管理公司并进行监督。所有者与管理者由不同人担任，即所有权与经营权分离。金融资产和在金融市场上买卖金融资产的能力保证了公司所有权与经营权很容易分离开。 第一节 证券与投资概述 金融市场也使得目标各不相同的股东们赞成同一个公司经营目标：股东价值最大化，或公司价值最大化。 管理者的目标可能与股东的目标不一致，这些潜在的利益冲突被称为代理问题。减轻代理问题的一系列机制有：将管理者的收入与公司的价值联系起来的薪酬计划；董事会对管理者的监督直至解聘；公司外部人对公司的监督，如证券分析师、机构投资者等；代理权竞争选举新的董事会控制公司；其他公司接管的威胁。 第一节 证券与投资概述 公司治理危机：2000-2002年美国金融市场发生了一系列公司丑闻，这些丑闻均集中在公司治理危机上，这些均告诫我们，代理和激励问题远未解决。大多数公司丑闻可分为三类： 会计丑闻：伪造财务数据，虚假陈述公司真实情况。 分析师财务：分析师做出蓄意误导投资者的过于乐观的研究报告。 IPO（首次公开发行）丑闻：投资银行将IPO股份分配给其他公司的高管以换取个人利益或委托业务。 安然公司（Enron）、Arthur Anderson公司、瑞士信贷第一波士顿（CSFB） 第一节 证券与投资概述 二、证券的概念与特征 证券是代表某种权能的凭证，这种权能主要体现在持有者对证券所代表的资产的一种收益权，这种收益权因证券不同而不同，证券主要分为两大类： 股票：代表持有者拥有对应资产的所有权，从所有权的占有、使用、收益和处置四项权能看，收益权指资产所产生的利润的收益，利润具有一定的不确定性。其余三项权能一般不能单独实现，股票持有者只能通过出席股东大会来表达自己作为所有者对公司资产管理的意见。（用手投票） 股票持有者以其出资的份额对公司承担有限责任，股票没有期限，但可以依法转让和交易（用脚投票）。 第一节 证券与投资概述 债券：代表持有者拥有对应资产的债权，即按规定利率在特定日期获取利息并在到期日收回本金的权利。债权也体现对资产产生利润的收益权，但利率是固定的，因此收益也是固定的。债权具有信用风险。债权持有人没有参与债务发行人经营与管理的权利。