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风险投资活动的决策 选择投资对象 选择投资工具 确定投资架构 确定交易价格 风险投资的投资策略 风险投资协议的安排 本节推荐资料 返回 选择投资对象 风险投资企业应拥有的基本条件 投向往往取决于风险投资家的工作经历、学历背景和关系网络。 科技含量高 高新技术企业带来的利润通常较高 在高技术领域具有领先优势的企业，或是拥有先进技术或产品的企业，能够很容易地进入市场并获得成功。 最好是“准企业” 已组成管理队伍，完成商业调研和市场调研，自有资金已初步投入。 区域因素 最好是小公司 经验因素 二流技术、一流管理/一流技术、二流管理 返回 风险投资企业应拥有的基本条件 较高素质的创业企业家 有远见又符合实际的企业经营计划 有市场需求或潜在市场需求的新技术、新产品 经营管理的经验和能力，并有一支技术和营销人员配备均衡的管理队伍，以保证组织机构的高效运转 有较好的融资信誉 返回 最好是小公司 小公司技术创新效率高，有更多的活力，更能适应市场的变化。 规模小，需要的资金量也小，风险投资机构所冒风险也就有限。 因其规模小，发展的余地更大，同样的投资额可能获得更多的收益。 创建一个公司而不是仅仅做一次投资交易，更符合一些风险投资家的投资理想。 返回 选择投资工具 债券 普通股 优先股 混合型 小结 返回 以债券作为融资工具 融资特征 债权人享有优先求偿权 偿还债权人的本息是一定 承担到期还本付息的经济责任 与其他资金来源的重要区别是利息可以减免税项 以债券作为融资工具时，风险资本所要求的预期： 很快产生收益 有可抵押的资产 能够生产抵御经济周期波动的产品或服务 风险投资后期有融资安排等 如果能建立适当的管理规则，即使风险普遍较大、代理成本较高，仍具有吸引力。 返回 普通股 普通股的融资特征： 公司在支付股息时有很大的灵活性，并且不能退股，保证了资金的长期稳定性 普通股表示对于股息的享有权，但是不包含支付股息的承诺 股票可以在未来出售，可能获得资本利得 企业可能将现金流量或利润转为他用，并不作为投资回报或用于再投资以实现企业目标，背离风险资本的意图 以普通股作为融资工具，风险资本要求的预期： 有很大的一级公开发行市场 能以现金派息 减免资本利得税 宏观经济增长强劲 风险资本能够获得董事会席位,有一定的控制权 有可以抵御经济衰退的产品或服务 如果能建立相应的约束激励机制，控制代理成本，普通股仍具有较大吸引力。返回 优先股的特征与筹资优点 特征——介于普通股与债券之间。 筹资优点 可产生财务杠杆利益，增加普通股收益。 不用偿还本金。对于可赎回优先股，公司可在需要时按一定价格收回，使得利用这部分资本更有弹性，便于掌握公司的资本结构。 股利的支付既固定又有一定的灵活性。 保持普通股股东对公司的控制权。 属于股权资本，能增加公司的自有资本和信誉，提高公司的举债能力。返回 优先股筹资缺点 成本虽低于普通股成本，但一般要高于债券成本。 对优先股筹资的制约因素较多。 例如，为了保证优先股的固定股利，当企业盈利不多时普通股就不能分到股利。 可能形成较重的财务负担。 返回 混合型 可转换优先股 可转换公司债 附认股权的公司债 返回 可转换优先股 允许股票持有人在条款约定的情况下将优先股换成公司的普通股。 优先股的优点是可以按规定的固定股息在普通股之前获得股利。 可转换优先股在风险投资中的应用： 普通优先股一般没有表决权，但在风险投资协议中特别规定该种优先股带有投票权。 优先股可以由公司收回（可收回优先股）。 累积性优先股和非累积性优先股的选择。 对可转换优先股的选择，并不是侧重于风险资本可以稳定地享受优先股利，最重要的是公开上市后可以自动转为普通股所带来的高额的资本利得，或者在双方约定的持有年限后转为普通股所分享的企业经营收益。 返回 可转换公司债 以一定的方式支付固定的年息 优先清偿权 在上市前或上市后将可转债按规定的价格转换为普通股，并且实现转换不需要发生货币的支付。 可转债可以在债券市场上流通 买入期权和卖出期权 在风险投资中，通常可转换债还附有企业经营投票权。 返回 附认股权的公司债 附认股权证，是指风险资本以债权资本形式进入风险投资企业的同时，该风险企业给予风险投资家一个长期购买股权的期权，即允许风险投资家在未来按照某一特定价格买进一定数量的股票。 大多数认股权证都附有赎回条款。通常与其他投资工具一起使用。 认股权证吸引风险企业的好处在于： 融资成本低于正常长期债券利率水平。 附认股权债与可转换债或可转换优先股的最大不同之处在于未来时间认股权证的执行能够使风险企业得到额