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第七章 投资决策原理P221 第一节 长期投资概述 投资的意义 投资的分类 投资管理的原则 投资过程分析 第二节 投资项目现金流量分析224 一、概念 现金流量——是指与投资决策相关的现金流入和流出数量。 现金流入量——投资项目引起的现实货币增加的数量； 现金流出量——投资项目引起的现实货币减少或需动用现金的数量； 现金净流量——一定期间的现金流入量与现金流出量之差。 二、现金流量的构成P222-223  三、现金流量的 计算P226 初始现金流量的预测方法 逐项测算法P226例7-1 初始现金流量=投资前费用+设备购置及安装费 +建筑工程费+需垫付的营运资金+其他费用 单位生产能力估算法 装置能力指数法P227例7-2 Y1——类似项目投资额 Y2——拟建项目投资额 X1——类似项目装置能力 X2——拟建项目装置能力 t ——装置能力指数 α ——调整系数 营业现金流量计算方法P226 每年营业净现金流量=营业收入－付现成本－所得税 ∵ 付现成本=营业成本－折旧 营业收入－营业成本－所得税=净利润 ∴ 每年营业净现金流量=净利润+折旧 P227例7-3 ∵ 例：企业投资105万元购买安装一套设备，当即投入使用，使用寿命4年，按直线法计提折旧，预计报废时残值收入6万元，支付清理费用1万元。设备投入使用时需垫付营运资金60万元。使用该设备每年的营业收入80万元，付现成本50万元。企业所得税率为25%。 要求：计算该项目的营业净现金流量 投资方案现金流量P123 第三节 投资决策评价指标 净现值 获利指数 内部报酬率 投资回收期 平均报酬率 一、非折现现金流量指标P234 投资回收期（静态） 回收期——回收初始投资额所需要的时间。 初始投资一次支出，每年净现金流量相等时： 投资回收期=初始投资额/每年净现金流量 见P234例7-7 注：上式为不含建设期的投资回收期 每年净现金流量不等时用累计法： 上式中的m即为回收期 如果m处在n年和n +1年之间： 【例22】企业一投资项目有甲、乙两投资方案，资本成本为12%，有关资料如下： 乙方案投资回收期计算表 （P234【例7-8】） 投资回收期的决策规则： 预先设定投资项目的期望投资回收期： 在单一备选方案的投资决策中：回收期小于或等于期望投资回收期的方案方可采纳。 在多个互斥方案的选择投资决策中：应从符合企业期望投资回收期要求的各方案之间选择回收期最短的方案 投资回收期法的优缺点： 优点：概念易于理解，计算简单。 缺点：没有考虑时间价值 没有考虑回收期满后的现金流量 投资回收期（动态） 属贴现现金流量指标。 平均报酬率（ARR）P235 平均报酬率——是指投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率。 公式： 以【例22】为例： 平均报酬率的决策规则： 预先设定投资项目的必要平均报酬率： 在单一备选方案的投资决策中：平均报酬率高于或等必要平均报酬率的方案方可采纳。 在多个互斥方案的选择投资决策中：应从达到必要平均报酬率要求的各方案之间选择平均报酬率最高的方案。 平均报酬率的优缺点： 优点：简单，明了，考虑了整个寿命期的 现金流量。 缺点：没有考虑时间价值 必要平均报酬率的确定具有主观性 二、折现现金流量指标P229旧 净现值（NPV） 净现值——是指投资项目按一定折现率计算 的各年净现金流量现值之和。 净现值= — 贴现率K的确定： 资本成本率 投资者要求的必要报酬率 （P230【例7-4】 ） 净现值法的决策规则： 一个备选方案： NPV≧0 方案可采纳 NPV0 方案不可采纳 多个互斥方案： 选择NPV为正值且数值最大的方案 假定甲乙方案互斥，资本成本率为12% ： 净现值法的优缺点： 优点： 考虑了资金的时间价值 　　 能真实反映各投资方案的净收益 缺点： 不能反映各投资方案的实际报酬率 　　无法比较不同规模的投资方案的获利程度