股权代持对持有人上市有什么影响要点分析.doc

股权代持对持有人上市有什么影响？ [股票 金融 基金 投资 ]正在发表回答，请稍候…… 您输入的内容将会在您成功登录之后自动发表。 回答 xuxiaoyongp ? 2010-02-03 17:07:54 1、由于大部分上市公司的流通A股在股改过程中可以获得一定比例的股份作为对价，造成股票价格具有下移的趋势，而可转债的转股价并未作相应调整，从而造成可转债的投资价值降低。　　在目前正在流通的转债中，大部分转债对应的股票价格低于实际转股价格，除去金牛能源外28只转债的目前股票价格(10月12日)低于实际转股价12.63%，如果按照平均对价10送3计算，完成股改后，若流通股的总价值保持不变，股票价格将有大约30%的降幅，转债的股票价格与实际转股价的差距将扩大到40%左右，可转债的投资价值将明显降低。　　2、股改过程中，流通A股由于获得一定比例的对价，使其实际价值具有一定程度的提升，引起流通A股价值与可转债的价值相对发生变化，从而造成可转债的相对价值降低。　　在股权分置改革中，由于流通A股可以获得一定比例的对价，而股票价格的下降幅度一般没有这个比例高，甚至有不少上市公司股改完成后，股票的价格还有一定幅度的上涨，使得流通A股的总价值相对提高，但可转债的价值却没有提升，这样一来，可转债的相对价值就降低。从股改开始以来可转债和它对应股票的市场表现可以明显地看出这一点。　　在股改试点阶段，正在流通的29只转债中，有2只转债的价格具有一定幅度的下跌，29只转债的平均涨幅也仅有5.95%。而29只与转债对应的股票却全部上涨，平均涨幅为19.12%，明显高于转债的平均涨幅。在股改正式实施以后，正在流通的29只转债中，有8只转债的价格具有一定幅度的下跌，29只转债的平均涨幅为4.87%。而29只与转债对应的股票只有2只具有小幅下跌，平均涨幅为19.12%，高于转债的平均涨幅。　　股改开始以来，转债的市场表现明显弱于对应股票的市场表现，这固然与转债自身的特点有关，但与转债的相对价值降低也有非常大的关系。　　3、由于转债具有股票的性质，投资者可以通过转股的方式来回避转债价值的降低，这可能是上市公司不调整转股价格的原因之一。　　虽然在股改过程中，转债的价值相对有所降低，但对一个稳健的投资者来说，转债仍然是一个比较好的投资品种。从前期的金牛能源开始，到现在的民生银行等四家曾发行转债的股改公司，他们的股权分置改革方案中均未针对可转债持有人作出安排——　　在股改全面铺开之际，市场有疑惑的新问题层出不穷，老问题也有待解决。在这批股改公司中出现了多家转债公司，顿时又引发市场关注。民生、铜都转债大幅走高，则股改预期较低的转债出现阴跌，股权分置改革的全面铺开对转债市场会带来什么影响，持有这些公司转债的基金又将如何应对。　　转债能获对价吗？　　从前期的金牛能源开始，到现在的民生银行等四家曾发行转债的股改公司，这些公司的股权分置改革方案中均未针对可转债持有人作出安排。那么转债持有人该不该获得对价呢？　　有基金经理就此指出所谓“对价”是非流通股股东对“暂不流通”要约进行改变而作出的补偿，此点同样适用于转债持有人，也应得到相应补偿。转债发行时是在股权分置的背景下发行的，如果非流通股流通会影响股价，那也同样会影响与标的股票有着密切联动关系的可转债的价格。这与股权分置改革中非流通股东要向流通股东支付对价有同样的理由。因此在当前非流通股股东向流通股股东支付对价以获得流通权时，可转债持有人也理应得到相应的对价，以使其利益不因为股权分置改革而受损。　　曾是金牛转债第一大持有人的华宝多策略在沟通中也表示，对价方案应当兼顾转债持有人的利益。同时有基金预计，新券的发行将就股权分置作出相应安排。股权分置的解决增加了转债公司推动正股价格上涨和促进转股的途径，对转债持有人很可能是有利的。　　转股还是退出？　　那么对于手中持有的这些可转债，基金准备如何处理？从金牛能源的情况来看，许多基金还是选择了转股以便享受对价，有基金表示当时在金牛修正转股价后，对转债持有人而言大大增加了可转股数量，并且可能存在与二级市场股价的套利空间，因此转股成为第一选择。不过兴业基金指出，部分发行转债公司利用股改迫使转债持有人转股对流通股股东实际上也是不利的。转债持有人转股后的集中抛售会对股价产生较大冲击，对流通股股东也将造成损失。如对转债有同样的对价安排，将变集中扩容为缓慢扩容。　　在股权分置改革背景下，对转债市场投资有何影响？兴业基金投资总监杜昌勇表示，这可以分为两种情况来分析：其一：无对价安排的情况下，转债市场也依然“成色”不减。这是因为：(1)转换溢价极低的转债，其转换价值将不受影响，只需在对价登记日之前转股即可享受对价安排对流通股的补偿；(2)债券溢