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资本运营的价值创造原理 ___Fred硬件公司 Fred计算出它的投入资本回报率是18％ ，他的一个商店的投入资本回报率仅为14％，如果关掉这个商店，就能够提高投入资本的平均回报率。但是我们应该关注的是投入资本回报率(对应于资本成本)与投入资本 额结合起来所表示的经济利润。 Sally的营业利润增长 但是Sally取得的增长是靠大量的投资，而不是效率的提高。  Fred的业务增长 Fred想发展一项称为“Fred硬件超市”的新业务。发现开展新业务的开始，经济利润是下降的，只有四年后才会可能上升，因此他不知道如何在经济利润的短期下降和长期改善之间做出抉择。因此这里就要考虑一个新的方法，现金流量折现法（DCF）。 显示折现现金流的作用 表2 价值公司的预期现金流 单位：美元 ROIC、增长和自由现金流之间的关系 表6 价值公司第一年产生的现金流 单位：美元 假设公司每年按照营业利润的一个固定比率进行再投资，而获得的新资本 回报率也保持不变，就得出我们之前列出的价值公司的现金流。 表7 价值公司现金流 单位：美元 现在来看数量公司的现金流。数量公司第1年的收入也是100美元，但数量公司的资本回报率仅为10％。对于数量公司来说，要在第2