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PE市场运行乱象生 部门利益难平衡管理办法难产 2010-6-10 法治周末 杜晓、郑小琼 关键字: PE [??大 中 小??] 千呼万唤的《股权投资管理办法》初露峥嵘，发改委将改变目前的PE备案制，不再备案空头基金。如何让PE在中国走得更远？专家称，未来PE管理法制化突破的关键在于立法的整合问题。如何能把公司法、信托法、合伙企业法、税法、合同法、证券投资基金法这六部法有机地整合起来，而不是立更多的法，让原本的法律体系越来越混乱。 　　千呼万唤的《股权投资管理办法》初露峥嵘，发改委将改变目前的PE备案制，不再备案空头基金。如何让PE在中国走得更远？专家称，未来PE管理法制化突破的关键在于立法的整合问题。如何能把公司法、信托法、合伙企业法、税法、合同法、证券投资基金法这六部法有机地整合起来，而不是立更多的法，让原本的法律体系越来越混乱 　　PE（股权投资基金）该怎么管？由于PE在克服金融危机中的出色表现，这一问题也日益引起各方人士的关注。 　　一度被业内人士认为出台进度“令人绝望”的《股权投资管理办法》似乎枯木逢春：根据近来公布的国家发改委关于2010年深化经济体制改革重点工作意见，发改委将股权投资基金（PE）制度建设作为今年金融体制改革工作的重要内容，明确提出要加快股权投资基金制度建设，出台股权投资基金管理办法，完善新兴产业创业投资管理机制。 　　据了解，国家发改委将改变目前的PE备案制，不再备案空头基金，此外，对大型产业基金的批准将不再先定规模。同时，发改委有关人士进一步指出，此次制定的PE管理办法将遵循适度监管原则。 　　毫无疑问，合法而有效的PE监管模式已经渐趋清晰。 　　PE市场运行乱象生 　　对于即将改变的监管模式，业内人士表示欢迎。 　　随着创业板的开通，中小板的加快发行，七八年前还只有少数中国人所知的股权投资基金行业日益进入快速发展期。 　　“PE的内部竞争也日趋激烈，这主要体现为外资与本土PE两大阵营的厮杀。”一位不愿透露姓名的私募基金高管告诉《法治周末》记者。 　　根据清科集团的统计资料，目前我国私募股权投资基金的总规模约为7400亿元，其中创业投资基金的总规模为1900亿元，其他类型的私募股权投资基金总规模为5500亿元。根据私募排排网的统计资料显示，本土私募股权投资基金的总规模约为4500亿元。 　　“目前黑石、凯雷等外资私募基金依然占据着主导地位，话语权比较大，因为他们实力雄厚，拥有几百亿美元、几千亿美元的资金规模。而中国最大的私募资金也仅有几十亿美元。”上述私募基金高管说。 　　这位私募基金高管告诉记者，要规范私募股权基金的融资和投资行为，法规首先要进一步完善，《股权投资基金管理办法》要尽早出台。因为目前本土PE还存在一些发展困境，比如经验缺乏、成功案例缺乏、资质缺乏，最主要的是法规缺失。“由于监管的缺失，长期以来很多基金的融资行为都不够规范，有的甚至走上了非法融资的道路。” 　　对于PE市场运作中存在的一些不规范操作，中国人民大学商法研究所所长、中国法学会证券法研究会常务理事刘俊海教授也是深有感触：“股权投资基金的组织形式将来应当多元化。可以采取有限责任公司的方式、股份公司的方式、有限合伙的方式甚至可以采取信托的形式，也可以采取契约的形式，但最常用的就是公司、合伙、信托，将来可以组建有限公司、合伙、信托的组织形式，但现在没有一个法规说可以采取这三种形式，所以在实践当中也很混乱，什么形式都有，应该明确一下。要按公司形式成立的就按公司法运作；信托形式成立的就按信托法去运作；组织形式的明确是至关重要的，有的明明是公司制还弄出一个合伙人概念，这样很混乱，说明在基金投资实践中法律用语不规范。组织形式本身不明确，这样会发生投资人和管理人之间不必要的法律纠纷。” 　　“关于股权投资基金本身的内部治理问题。现在基本上是富人出钱，能人管理，已经出现的管理人携款潜逃等问题，应该怎样补上制度漏洞？是一个值得思考的问题，证监会建立的资本市场的禁入制度，现在只适用于上市公司、证券公司、基金管理公司的管理职务，可是现在有些禁入者就转到私募股权基金中去做管理人，证券监管机构就觉得无能为力了，因为他们不在证券监管视线之内，我个人认为，凡是证券市场的禁入者即上黑名单的人不光是在基金管理公司不能再担任任何管理职务，即便在私募基金里也不能任职。”刘俊海说。 　　发改委定调适度监管 　　PE究竟该如何监管，一位金融管理部门的负责人告诉《法治周末》记者，PE这个行业在我们国家还是一个新兴行业，有很多地方值得进一步探索。 　　“为什么要监管？应该有理论基础。首先，如果一家机构吸收了公众资金，这是要政府监管的，因为这里有很多信息不对称，公众处于弱势，政府需要保护公众的利益，还有杠杆率高导致的金融机构内部激励不对称等方面的问题。另外，如果这