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保险资金投资渠道开放将考验险资风险控制能力 新华社信息上海８月１３日电（记者王涛）《保险资金运用管理暂行办法》（下称《办法》）公布不到一周，保监会又下发《关于调整保险资金投资政策有关问题的通知》，对部分投资领域发布细则。 业内人士认为，投资渠道的放开和投资比例的提高，无疑对提高保险公司盈利能力有积极意义，但更重要的是可以优化保险资金的资产负债久期匹配，分散风险，但未来各家保险公司的资产管理机构的风险控制能力将成为这些政策能否真正落地的关键。 －－投资渠道开放主要优化久期匹配 ２０１０年，保险公司面临的投资困境是：股票市场低迷，债券收益率走低。今年上半年，中、长期债券收益率下降４０－５０ｂｐｓ，固定收益类资产收益率的走低使得保险公司投资面临巨大挑战，而同时２０１０年快速增长的保费更增加了保险资产配置压力。 这一突出矛盾促使保险资金渠道的放开成为大势所趋，在小幅提升保险公司长期投资收益率的同时，更重要的是为长期以来困扰险资的资产负债久期匹配提供了更多的自由，以平滑收益率波动，降低保险公司投资和运营风险。 申银万国保险业分析师孙婷表示，与其他亚洲国家相比，我国保险公司的资产负债期限差距较大，无论是短期盈利能力，还是保险产品内含价值，对于利率变动较为敏感。 而商业地产、基础设施等投资项目期限较长，收益稳定，可延长保险资产久期，平滑收益率波动，减弱股票市场对保险公司盈利的影响，保险公司的投资风险也将随之下降。 从美、欧等国的实践经验来看，保险投资渠道较多，资产极为分散，降低了投资风险。 表一、亚洲各地区寿险业资产负债期限区配情况对照表（单位：年） 中国 中国台湾 韩国 日本 负债的平均期限 １５－２０ １４．５ １０ １５ 资产的平均期限 ７．５　 １０．５ ４ ７ 资产与负债平均期限之差 ８－１２ ４ ６ ８ 资料来源：申银万国证券研究所 孙婷认为，保监会在当前推出此办法，一方面是考虑目前保险公司投资环境恶劣，拓宽渠道以减轻资产配置压力；另一方面，防止在资本市场表现较好时保险公司贸然提高权益投资占比，增加投资风险。 －－投资渠道开放对保险业整体影响有限 虽然投资渠道的放开和投资比例的提高可以缓解当前保险资金的配置压力，但其对整个保险业的整体影响却有限。 华泰证券保险行业分析师李聪认为，虽然保险公司有更多的自由，可以根据自身的需要去决定投资方向和投资数量，但这些自主权不一定立刻会有推升的效果，其实从三大保险集团２００９年报来看，国寿、平安、太保的权益类投资比例只为１５．３％、１０．８％和１２．３％，均低于２０％的上限。因此，更多的自由对保险公司投资长期来看，是一个利好因素。 孙婷也认为，保险公司会依据投资机会对各类资产投资比例进行调整，权益类投资比例上限的提高并不会促使保险公司提高股票投资仓位。孙婷分析认为，根据办法中对各类资产投资比例上限的规定，假设政府债、公司债、权益类、不动产、非上市公司股权和银行存款的投资比例分别为２０％、３０％、２０％、１０％、５％和５％，上述各类资产的投资收益率分别为３．５％、５．５％、８．０％、７．０％、１０．０％和３．０％，加权平均计算得到长期投资收益率为５．６％，已属乐观假设。 “目前保险公司精算报告中长期投资收益率假设为５．５％，已经考虑了投资渠道放开的影响。因此，投资渠道的放开无论对于长、短期投资收益率，还是对于内含价值和新业务价值，影响都非常有限。”孙婷说。 －－风险控制能力成关键因素 其实，目前在险资的投资结构中占据绝对比重的债券类固定收益证券和银行存款只能用来保证险资收益的稳定性和低风险，更多的收益波动来自于对股票、基金以及一些其他投资类产品的拓展。在更多的空间打开后，各家公司自身的投资能力、风控能力就成为能够提升收益率、控制风险的关键因素。 “在投资渠道放开，投资比例上限提高的情况下，一家险资究竟能不能提升其收益率，关键的因素将在于其自身的风险控制能力。对那些风险控制能力好的公司，这提供了更大的空间，肯定可以带动险资收益的上升。”　一家总部位于上海的保险资产管理公司总经理表示。 从险资投资渠道开放的经验也可以看出，２００５年保监会放开保险公司股票和基金投资，险资的银行存款占比迅速下降，股票和基金投资提高，险资的投资收益率出现大幅波动，最低的２００８年仅１．９％，从公司层面来看也出现了分化，部分风控能力较差的公司经营出现亏损。 上述人士表示，投资渠道放开也并不意味着保险公司一定会按照规定比例上限进行投资，到时候风险控制能力，风险偏好都是重要的考量因素。和以往相比，投资渠道的放开对险资的投资能力，尤其是风险控制能力提出较高的要求。 高盛高华的研究也认为，投资渠道放宽将给中国保险公司尚待提高的投资和风险管理能力带来更多挑战和考验。（完）