第四章资本预算决策2).pptVIP

* 首选的资本预算技术的历史比较 1959 1964 1970 1975 1977 1979 1981 回收期 34 24 12 15 9 10 5.0 AAR 34 30 26 10 25 14 10.7 IRR 19 38 57 37 54 60 65.3 NPV - - - 26 10 14 16.5 IRR 或NPV19 38 57 63 64 74 81.8 * 投资准绳总结 1、贴现现金流量 NPV，一项投资的净现值是它的市价和成本之间的差额，根据NPV法则，如果项目的净现值是正值就接受。NPV没有严重的缺陷，是较好的投资法则 IRR，使一项投资的净现值等于零的报酬率，如果一项投资的IRR大于必要的报酬率就接受。IRR与NPV密切相关，对于常规的独立项目，两者的决策结果一致。但项目的现金流是非常规时，可能没有IRR，或者多个IRR，不能用来评价互斥项目。IRR高的项目不一定是最好的投资。 * 2、还本法则 回收期，回收期是距离一项投资的现金流量总和等于它的成本的时间长度，如果项目的回收期小于某个取舍时限就接受。回收期法则是有缺陷的法则，它忽视风险，货币的时间价值和取舍时限之后的现金流量。 贴现回收期，是距离一项投资的贴现现金流量总和等于它的成本的时间长度，如果一项投资的贴现回收期低于某个取舍时限就接受。有缺陷，忽视了取舍时限后的现金流量 * 会计法则 AAR计量会计利润与账面价值之比，与IRR并不相关，如果一项投资的AAR超过某个标准就接受。但这一方法有严重的缺点，很少被推荐使用。 * 思考：NPV法则是一种较好的投资决策方法，但资本预算实务中为什么还有多重计量方法？ * NPV通常不会从市场上直接观察到，相反，人们必须对它进行估计，因为估计的不好的可能性随时都存在，因此财务经理使用多重评估准绳来考察项目，其他的投资法则针对一个项目是否有真正的NPV提供了额外的信息。 * 思考题 1、有一投资项目产生的现金流如下所示，C0=-10000，C1=3000，C2=3300，C3=3400，C4=4000，假设贴现率为12%，分析使用贴现回收期法项目的可行性？ * 2、假设一公司利用100万投资一个项目， 现有2个方案可供选择，但最终只能选择其中一个 项目A：一年后获得收益200万 项目B，每年得到30万，并且一直持续下去 两个项目都没有风险，无风险证券的收益率为7.5%，投资者将如何选择投资方案？ * 3、一公司在分析以下两个互斥项目 当贴现率为10%、20%时，计算两个项目的净现值 两个项目的内部收益率约为多少 公司应接受那个项目？ 项目 C0 C1 C2 A -4000 2500 3000 B -2000 1400 2000 * 4、某投资项目产生入戏的现金流量，C0=10000，C1=-2000，C2=-9000，该项目的内部收益率为多少？如果资金的机会成本为10%，是否可以接受？ * 相关现金流量 增量现金流量 沉没成本 机会成本 附加效应 净营运成本 融资成本 * 净营运资本，也称营运资本变动 营运资本：流动资产与流动负债的差额 流动资本：包括现金、存货和应收账款 流动负债：包括应付账款和应纳税金 有些营运资本投资发生在项目开始产生现金流量之前，如存货投资，随着项目的扩大，营运资本投资也增加，此时产生负的现金流量。最后项目结束时，存货售出，应收账款收回，产生正的现金流。 总之，任何营运资本的增加都会产生现金流出，营运资本的减少也会产生现金流入。 所以，因为营运资本的变动影响现金流量，每一个项目的营运资本需求都应被分析，被考虑在现金流量的计算中。 * 融资成本 分析拟评估项目的现金流时，不考虑支付的利息或其他融资成本。 * 二、预测财务报表与现金流量 预测财务报表---项目的预计现金流量---评估项目的价值 （一）预计财务 报表 * 案例1：一种饮料项目的评估，预测价格为4元，每年销售50000瓶，每一瓶的制造成本为2.5元，假设项目的生命期为3年，企业所要求的报酬率为20% 项目的固定成本，包括生产设备的租金，每年12000元，并且需要在制造设备上共投资90000元，3年内完全