财务管理案例作业材料.ppt

更进一步的是，如果贝恩仍有所图，那么黄家与其的争斗就在所难免。作为国际资本，贝恩不仅在中国投资了国美，在世界范围内还和多家零售企业、家电产业链上下游的生产、配套企业有千丝万缕的联系。例如，贝恩的资金中，有相当的比重来自百思买。如果贝恩以国美为渠道，将一些国外的产品、服务和企业引入中国市场，将获取更多利益。 一旦条件允许，贝恩还有可能谋求行业垄断地位。比如，利用国内家电销售渠道，倒逼国内家电厂商，从而获得定价权。在陈晓走后，贝恩成为国美电器最大的不确定因素。 可转换债券的优点 1.低息成本。公司赋予普通股期望值越高，转债利息越低。 2.发行价格高(通常溢价发行) 3.减少股本扩张对公司权益的稀释程度(相对于增发新股而言) 4.不需进行信用评级 5.可在条件有利时强制转换 6.为商业银行和不能购买股票的金融机构提供了一个分享股票增值的机会(通过转债获取股票升值的利益，而不必转换成股票) 7.属于次等信用债券。在清偿顺序上，同普通公司债券、长期负债(银行贷款)等具有同等追索权利，但于公司债券之后。限于可转换优先股、优先股、普通股 8.期限灵活性较强 可转换债券的缺点 1转股后将失去利率较低的好处 2若持有人不愿转股，发行公司将承受偿债压力 3若可转换债券转股时股价高于转换价格，则发行遭受筹资损失 4回售条款的规定可能使发行公司遭受损失 5牛市时，发行股票进行融资比发行转债更为直接;熊市时，若转债不能强迫转股，公司的还债压力会很大 国美电器公告显示，09年6月22日国美电器与贝恩资本订立投资协议，由贝恩资本认购国美电器发行的2016年到期的可转换债券人民币15.9亿元，以约2.33亿美元(相当于约18.04港元)结算。转债票面利率5%，每半年付息一次，转股价格为1.108港元，该转股价格较国美电器08年11月22日停牌日收盘价每股1.120港元折让约1.1%、较停牌日前最后五个交易日在联交所所报之平均收市价每股1.228港元折让约9.8%。 08年11月正是全球金融风暴肆虐之际，国美停牌当日香港恒生指数报收12458点，而09年6月国美转债发行之际，国内经济已逐步走出危机的阴影。而受国内家电以旧换新、节能补贴、家电下乡等政策刺激，家电卖场的销售也明显向好。在市场以及行业基本面都趋稳向好的背景下，国美电器复牌首日收盘价达1.89元，远高于贝恩转债1.108港元的转债行权价。 根据国美电器就订立投资协议发布的公告，如果委任董事未获通过，贝恩资本可要求国美电器按本金的1.5倍减去所支付之利息金额赎回可转债。该项债券本金15.9亿元人民币，减去持有一年的5%的利息后，赎回金额为23.05亿元人民币。所谓的赔偿24亿元，实际上是支付赎回金额23.05亿元;还本付息原本是天经地义的，向债券持有人支付15.9亿元债券本金无论如何算不上是赔偿，超出本金的部分才可谓之赔偿，以此计算，赔偿金额为7.155亿元。 国美电器董事会明显夸大了赔偿额，有误导投资人之嫌。 即便如此，只有当贝恩资本要求国美赎回其债券时，实际的赔偿额才会发生。贝恩资本是否向国美提出赎回要求，无从考证，但从一个理性经济人的角度来看，贝恩资本应该不会要求国美赎回其可转债： 贝恩资本所持转债的转股价格为1.108港元，以面值1.5倍的价格并扣减已支付利息赎回，在财务上相当于以1.607港元的价格回购国美电器的股票，而国美电器最近30个交易日的股票均值为2.404港元。因此站在股东的立场上来看，在公司现金流不出现问题的情况下，以该价格赎回贝恩所持可转债并不算是一件坏事。 如果国美公司因此在资金上出现问题，作为国美电器大股东的黄光裕方面在股东大会上行使否决权时应该考虑到了这一点。从目前的现状来看，黄光裕方面并不缺现金，近期大股东要求以5%的溢价参与要约(该要约具有法律效力)认购可予配发及发行的股份总数之55%至65%股份，也显示了这一点。以1.607港元的价格回购股票的同时，如果能以2.4港元价格发行新股，从财务角度看，应该对全体股东都是有利的，而不是陷国美于重大危机之中。 综合上述分析，所谓的24亿元赔偿只是一个夸大其辞的传说，赎回转债将会使贝恩资本的利益受到重大损失，而对国美公司而言，未必是一件坏事。 国美会分裂吗 结局猜想一：市场选择陈晓，黄光裕逐渐被边缘化 国美和贝恩在会后走访了前20大机构投资者，有些认为公司认可陈晓领导的国美电器目前“进入正轨”，他们明确表示不支持黄光裕的做法，对现在的管理层是满意的。国美电器2010年第一季度财报显示，当季公司收入同比增长20.2%，达117.82亿元，实现净利润3.33亿元，同比增长3.4%。每平方米销售和平均单店销售额较2009年同期分别增长38.8%和39.6%，较去年四季度环比亦出现10.7%和13.0%的增长。国美管理层认为，这些经营指