第四章资金成本与资本结构研究.pptVIP

第四章??资金成本与资本结构;本章重点:;第一节 资金成本;2、重要作用： （1）是选择筹资渠道，拟订筹资方案的依据； （2）评价投资项目可行性的重要标准； （3）衡量企业经营成果的尺度。 3、决定资金成本的因素：;二、资金成本的计算;;【例】某公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元,手续费率0.1%,年利率5%,期限3年,每年结息一次,到期一次还本。公司所得税率33%.则该笔借款的资金成本为;;【例】某企业发行一笔期限为10年的债券，债券面值为1000万元，票面利率为12%,每年付一次利息，发行费率为3%，所得税税率为33%，债券按面值等价发行。则该笔债券的成本为;（3）优先股成本:;【例】 某企业按面值发行100万元的优先股，筹资费率为4%，每年支付12%的股利，则优先股的成本为;（4）普通股成本;减去该式，并假设kg，;【例】某公司发行面值为1元的普通股500万股，筹资总额为1000万元，筹资费率为4%，已知第一年每股股利为0.25元，以后各年按5%的比率增长，则其成本为： ;资本资产定价模型法;（5）留用收益成本：;3、综合资金成本（加权平均资金成本）;例:某企业计划筹集资金100万元,所得税税率为33%.有关资料如下: (1)向银行借款10万元,借款年利率7%,手续费2% (2)按溢价发行债券10000张,债券面值14元,溢价发行价格15元,票面利率9%,期限为5年,每年支付一次利息,其筹资费率为3%. (3)发行普通股40万元,每股10元,上期每股股利1.2元,预期股利增长率为8%,筹资费率为6% (4)其余所需资金通过留存收益取得 要求: (1)计算个别资金成本. (2)计算该企业加权平均资金成本;解:;是企业追加筹措资金的成本。即指资金每增加一个单位而增加的成本。也是按加权平均法计算的，主要用于计算追加筹资的加权平均资金成本。;【例】某公司拥有长期资金400万元，其中长期借款100万元，普通股300万元。该资本结构为公司理想的目标结构，公司拟筹集新的资金200万元，并维持目前的资本结构。随筹资额增加，各种资金成本的变化如下：;解： 公司理想的目标结构为长期借款与普通股的比例为 25%：75%。 筹资突破点：（1） （万元） 筹资突破点：（2） （万元） 边际资金成本（0—100万元）= 边际资金成本（100—160万元）= 边际资金成本（160万元以上）= ;第二节??????? 杠杆原理;二、成本习性、边际贡献与息税前利润;（2）边际贡献： 概念：边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差额;计算公式为： 便于应用，可通过销售额和成本来表示。 公式一： 公式二： 上述公式（1）和公式（2）可用于单一品种和多品种条件下经营杠杆系数的计算。;经营杠杆与经营风险：;◆ 它体现了利润变动和销售量变动之间的变化关系； ◆ 经营杠杆系数越大，经营杠杆作用和经营风险越大； ◆ 固定成本不变，销售额越大，经营杠杆系数 越小，经营风险越小；反之，则相反； ◆ 当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数 趋近于无穷大。;例 某公司的固定成本总额为80万元，变动成本率为60％， （变动成本率为变动成本与产销业务总额的比值），在销售额 为400万元时，该公司的营业杠杆系数为多少？;四、财务杠杆; ——变动前普通股每股盈余 ——普通股每股盈余变动额 ——息税前盈余变动额 上述公式还可以推导为： ;如有优先股的条件下，由于优先股股利通常也是固定的，但应以税后利润支付，则： ——优先股股利 (三)财务杠杆系数可说明的问题： （1）财务杠杆系数表明息税前盈余增长引起的每股 盈余的增长幅度； （2）在资本总额、息税前盈余相同的情况下，负债 比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越 大，但预期每股盈余（投资收益）也越大； （3）财务杠杆随资本结构、利率、息税前利润等因 素发生一定变化，表示不同程度的财务杠杆利 益与财务风险。 ;（四）财务杠杆与财务风险：;例 假设某公司全部资本为750万元，债务资本比率为0.4， 债务利率为12％，所得税利率为25％，公司所支付的优先股 股利为10万元，在息税前利润为80万元时，该公司的财务杠杆 系数为多少？; 复合杠杆是指由于固定生产成本和固定