第五讲_远期利率与远期利率协议研究.pptVIP

第五讲;内容安排：;一、远期和远期价格：;二、远期利率：;1、远期—远期： 借入长期、贷出短期 和 借入短期、贷出长期。;例：某客户6个月后需要100万人民币，使用期6个月（6-12月） ，现客户需全额向银行借款，期限是未来的6-12月。 从银行的角度，这是一笔“远期对远期的贷款” （ forward- forward loan），即贷款的支取和偿还均是未来 某一时间。 问题是：银行该如何确定这种贷款利率（远期利率）？ ;先计算客户借入12个月的资金量：; 如果银行对该客户的借款需求进行贷款，银行可融资，期限 12个月。上述结果表明，只有对未来6个月的远期利率定价为 9.785%，银行才会不亏损，客户的贷款成本才会最低。这里 假设没有一切手续费。 那么，如果定价结果并非上述结果，会如何？ 如果远期利率低于9.785%，则银行就将会亏损，也即借款 者借款成本较低，需求量将会上升，致使利率上升至此； 如果远期利率高于9.785%，则银行会盈利，借款成本较高 ，需求量下降，致使利率下降至此。;（2）借入短期、贷出长期： 在未来某时期会有一笔资金到位，到时将资金用于投资、 贷款或存款。如何确定资金将来的投资等收益率（远期利率） ，进行保值。 投资者可现在借入短期资金，期限为现在至未来资金到 位时间点，同时立即把借入的资金长期贷出（存款），期限 为现在开始至保值期结束止。比如，3个月后有一笔资金到位 ，届时将资金存入银行3个月。投资这不妨先介入资金3个月， 然后把借入的资金立即存入银行6个月，3个月后资金到位后 换掉贷款本息即可。 以上做法称为借入短期、贷出长期。 下面以实例来说明如何确定这一远期利率： ;;银行60天的贷款到期获得;三、连续复利：;四、远期利率协议（FRA）：;何变动，双方将来都将按照固定的合同利率来交易。另，远 期利率协议没有本金的交付，只需按差额结算即可，这与远 期---远期不同的。;（一）几个术语：;;例子（FRA表示）：;（二）远期利率协议的结算;（2）如果3个月后参考利率为5.5%，则合约到期后公司需 要向银行支付; 但远期利率协议的结算金额并不是上述计算的3750， 3750是合约到期日应该支付的金额，而实际上，协议的结算 金额是在结算日结算的。这就需要把3750按合约期折现到结 算日，折现的结果才是双方真正的支付金额，即结算金额。 比如，某公司买入一份3x6FRA，合约金额1000万，合约 利率为10.5%，确定日确定的结算时参考利率为12.25%。则 FRA的卖方向买方支付的结算金额为;结算金额的一般计算公式为：;（三）FRA的定价; 按远期利率的计算公式，可求得未来1年的远期利率为 12.009% 。A(1+11%)（1+11%）= A(1+10%)（1+r） 。; 可以证明，2年后，买方总收入超过总归还，即; （2）如果一份12X24FRA的合约利率高于12.009%（比如为12.3%），合约卖出者（卖方，空头）可采用下列方式套利： 先向银行借款2年（年利率10%）随即贷出1年（年利率11%），1年后，再贷出1年（年利率12.3%）。到期之后，合约卖方所得与支付如下：;显然 A(1+10%)（1+12.3%） A(1+11%)（1+11%）；; 当市场存在套利行为时，投机者的套利行为最终会使得 FRA的合约利率趋向均衡，即12.009%。当市场是有效时， 市场不存在套利行为，因此，我们可以确定FRA的合约利率 为12.009%。 上述对FRA定价的分析方法就称为无套利均衡分析法 （No-Arbitrage），是我们进行金融分析或定价的基本方法。