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长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 强买：预期未来6－12个月内上涨幅度在20%以上； 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在10%－20%； 持有：预期未来6－12个月内变动幅度在 -10%－10%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在10%－20%； 卖出：预期未来6－12个月内下跌幅度在20%以上。 行业投资评级的说明： 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上； 持有：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 分析师:黄金香 8621 座机电话号码 huangjx@ 评级：增持 维持评级 燃油附加费将基本抵消上调航煤价格的成本 航空行业点评报告 事件 4月13日，国家发改委发出通知，调高航空煤油出厂价格，民用航空使用的3号航空煤油由原来的5190上调至5690，调整后的价格从4月14日起执行。 评论 航空煤油上调基本符合预期，但调整幅度略高于预期，将加大航空公司成本。由于近期油价突破了80美元，因此航空煤油价格上调符合预期，此次油价调整将增加航空公司的成本，具体测算如下表，国航、南航和东航分别增加约5亿、9.2亿和7.7亿成本。 图表1：航空煤油对成本增加的测算 来源：国金证券研究所 预计燃油附加费将很快同步上调，将基本上抵消油料成本的上升：根据最新的0.002818的系数测算，此次燃油价格调整后，800公里以下的燃油附加费为34.94元，四舍五入可能为30元，比原来20元增加10元，而800公里以上的为65.52元，四舍五入可能为70元，比原来40元增加30元，这将增加航空公司的实际收入，根据我们的静态测算，将分别增加收入5.3亿、8亿和7.7亿的收入，除南航由于短航线较多而略有影响外，国航和东航几乎可以完全抵消油料成本的上升。 维持二季度行业策略观点：宽体机运力不足将带动国际航线景气超预期。航空行业的供需改善更多地来源于空客380和波音787的推迟引进，导致宽体机的运力增速大幅放缓，2010年也仅有5%左右（窄体机的增速约为13%-14%），由于窄体机更适航于国内航线，而宽体机更适航于国际航线，这将使今明年国际航线、尤其是国际长航线运力投放能力不足，这将带动国际航线的景气程度再超预期。 投资建议 我们维持行业“增持”评级，投资组合为：中国国航、ST东航。 图表2：燃油附加费将基本上抵消燃油成本的上升 来源：国金证券研究所 行业点评 2010年04月13日 上海 北京 深圳 电话： 8621 -座机电话号码 电话： 8610 -座机电话号码 电话： 86755 -座机电话号码 传真： 8621 -座机电话号码 传真： 8610 -座机电话号码 传真： 86755 -座机电话号码 邮箱：researchsh@ 邮箱：researchbj@ 邮箱：researchsz@ 邮编：200011 邮编：100032 邮编：518000 地址：中国上海黄浦区中山南路969号谷泰滨江大厦15A层 地址：中国北京西城区金融街27号投资广场B 座4 层 地址：中国深圳福田区金田路303 特别声明： 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向任何人作出邀请。国金证券未有采取行动以确保于此报告中所指的证券适合个别的投资者。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可