期货与远期价格相同.ppt

* 3.期货价格与远期价格的关系 先假定无风险利率在合约的期限内保持不变，在这个假定条件下，通过下面的滚动投资策略分析的办法，我们可以得出远期价格与具有相同到期日的期货合约的期货价格相等的结论。 设有一期货合约，期限为n天，Fi为第i天末(0＜i＜n)的期货价格，定义δ 为每日的无风险利率(设为常数)。考虑如下的滚动投资策略： (1)在第0日末(即合约之初)做一多头期货，投资者持仓量为eδ； (2)在第1日末该期货合约多头的持仓量增至e2δ； (3)在第2日末该持仓量增至e3δ，……依次类推，一直至第n－1日末将持仓量增至enδ为止。 将上述的投资策略总结为表4-5。 从第 i 天的开始，投资者拥有期货合约的多头头寸eiδ。第 i 天的利润(可能为 负)为：(Fi—Fi-1)eiδ。 假设第i天的利润值以无风险利率δ计算复利直至第n日末。则它在第n天末的 价值为： (Fi—Fi-1) eiδe(n-i)δ= (Fi—Fi-1)enδ 整个投资策略的第n日末的价值为： 而且由于 亦即整个投资策略的第n日末的价值为：(Fn – F0 )e nδ。又由于Fn与到期日的基础资产的现货价格ST相等，从而整个投资策略的最终价值为：(ST—Fo)enδ。 将资金F0投资于无风险资产，并将这项投资与上述投资结合在一起，在期货合约的到期时刻T，其收益为： 由于上述所有的多头期货头寸均不需要任何资金(这里以所有交易均不存在交易成本为前提)，由此可见，上述投资组合的初始投入为F0，投资F0能够在时刻T得到收益STenδ。 下面考虑另一种投资策略，假定在第0日末具有相同基础资产和相同到期日的远期合约的远期价格为G0，将G0投资于无风险的金融资产，同时购买enδ个远期合约，则在T时刻时该投资组合的收益为： *