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VaR的计算方法 Cht 13 风险价值VaR的计算 VaR的计算方法有多种,适用于不同的市场条件,数据水平和精度要求,大体上可以归为以下三种: 历史模拟方法（Historical Simulation Method） 方差-协方差方法（Variance－Covariance Method） 蒙特卡罗方法（Monte Carlo Simulation Method）。 金融风险管理 闫海峰 8.2 历史模拟法(Historical simulation 历史模拟法是假设金融市场上未来收益率的分布与过去的历史分布相同，利用金融资产损失的历史数据模拟获得资产的风险值VaR. 该方法是基于经验分布的一种方法，他不需要对资产收益的分布做任何假设,直接利用资产或市场因子的历史价格数据来模拟未来情景,将市场因子或资产价格的历史数据当作未来可能的情景集，然后将情景集中的资产价格排序后得到水平分位数，即可得到VaR值。 金融风险管理 闫海峰 8.3 金融风险管理 张学功 8.4 历史模拟法步骤 金融风险管理 张学功 8.5 以历史模拟法步骤算出风险值 金融风险管理 张学功 8.6 历史模拟法(1) 债券风险计算为例: (1)确定风险因子：国内债券的风险因子为利率。 (2)选取历史期间的长度 (3)搜集利率的资料，并计算每日利率波动的程度，及其所有相对应之收益分佈。 (4)将所有相对的债券收益按大小依序排列，计算其机率并绘成直方图，模拟出未来的收益分布。 (5)选定所要估计之置信水平，在该百分位数之价值即为此债券之风险值。 金融风险管理 张学功 8.7 金融风险管理 张学功 8.8 历史模拟法(2) 假设今日以60元买入南京银行的股票1万张共60万元，我们只可以找到过去101个交易日的历史资料，求在95%置信水平之下的日风险值为何？ 金融风险管理 闫海峰 8.9 根据过去101日南京银行之每日收盘价资料，可以产生100个报酬率资料。 将100个报酬率由小排到大找出到倒数第五个报酬率（因为置信水平为95%），在此假设为-4.25%。 -4.25% * 600,000 =-$25,500 所以VaR= $25,500，因此明日在95%的机率下，损失不会超过$ 25,500元。 金融风险管理 闫海峰 8.10 影响风险值的重点 使用历史模拟法要有大量的历史资料，才有办法精确的叙述在极端状况下（如99%的置信水平）的风险值 。 历史资料中能捕捉到的极端损失的机率低于正常损益的机率，量多而且具有代表性的资料的取得就相形重要。 历史模拟法更可以勾勒出资产报酬分布常见的厚尾、偏态、峰态等现象，因此计算历史价格的时间（与资料的多寡有关）是影响风险值的一个重点。 金融风险管理 张学功 8.11 历史模拟法的特点与优缺点 方法 优点 缺点 历史模拟法 对于所有商品的风险值估 算具精确度 可描绘出完整的收益分布图 不需要附加关于统计分步的假設 估算速度较蒙特卡罗模拟 法快（模拟情境较少） 计算简单而且容易了解 需要较长的价格历史资料 历史资料可能无法模拟 未來情況 置信水平水平太高时估 算