财务管理05级学生作品020万科筹资方式及资本结构的的分析2.ppt

一、公司简介 二、资金筹集 （一）权益资本的筹集 （二）债务资本的筹集 三、资本成本与资本结构分析 一、万科简介 万科企业股份有限公司成立于1984年5月,并于1988年完成股份制改造，更名“深圳万科企业股份有限公司”。 1991年1月29日，万科发行之A（000002）在深圳证券交易所上市，成为中国大陆首批公开上市的企业之一。1993年5 月28日，本公司发行之B股在深圳证券交易所上市。 1993年12月28日正式更名为更名为“万科企业股份有限公司”。 万科经营范围包括：房地产开发；兴办实业；国内商业、物资供销业（不含专营、专控、专卖商品）；进出口业务。 公司以大众住宅开发为公司核心业务，目前业务覆盖上海、深圳、广州、北京、天津等20多个城市，已经成为中国最大的房地产上市公司。 经过多年努力，万科逐渐确立了在房地产行业的竞争优势：“万科”成为中国房地产行业第一个也是迄今为止 唯一一个全国驰名商标。 主要股东（2007-09-05） 万科盈利能力出色，最难得的是一直保 持着较为稳定的资产收益率。 比如净资产收益率: 较高的2005年度为16.25%---行业平均为8.48% 较低的1998年度为10.17%---行业平均值5.10% 2006年主营业务收入1784821.03万元 主营业务利润507274.72万元 分别比2005年增长69.04%、67.27%。 在现金流量的控制上，从1998到2006年，万 科在投资指出方面，9年总计有近160亿元的投资现 金流出，平均每年近17.8亿元。筹资所产生的现金 流状况表明，万科9年总计筹资401.25亿元，平均每 年44.58亿元，远远超出了经营现金和投资现金的流 出量。 公司的资产负债率1994~2006年都基本维持在 55%左右，2006年上升幅度较大达到65%，但总体 仍保持在一个比较合理且稳定的水平。 现任高管成员 现任董事会成员 （一）权益资本的筹集 分析 2002年以前，流动负债率一直很高。由于历史原因，房地产行业普遍存在以银行融资为主的单一融资渠道以及以短期负债为主的贷款结构问题。 2002年发行了1，500，000，000元的可转换债券，短期借款适当减少 2003年，新的政策变化和信贷紧缩环境，行业面临资金紧张的压力，以及过度依赖银行信贷和以短期贷款为主的不确定风险。公司开始对负债结构进行适当调整，合理增加长期借款，截至 2004 年末公司的长期借款占总借款的比重由上年的 35%增加到 72%；公司还自 2003 年下半年以来，积极开拓非银行的多元化融资渠道，并取得一定成果。期末公司非银行借款占公司总借款的比重由 03 年的 35%提高到了 61% 2004年发行了1，990，000，000元的可转换债券，短期借款适当减少 2005年，公司规模扩大，短期借款增加 2006年开始进入高速成长期，扩大债务筹资的规模。 分析 主要是与借款有关的项目、与商业信用有关的项目和与应交应付款有关的项目 这三个部分中，借款属于企业外部筹资，商业信用和应交应付项目都属于企业经营中正常的往来资金占用，虽然也是负债性质，但基本属于比较稳定的可供企业短期使用的资金流 三大部分在各年所占份额各有增减，但总体来看，与商业信用有关的项目所占比重比较大，而与借款有关的项目并没有显示出明显的优势。这与房地产业的依靠负债经营、生产周期长等生产经营特点相符 资产结构 长期债券成本 2002年6月26日发行了15亿的可转债，资本成本为1%。 2004年10月15日发行了19.9亿的可转债，由于各期利率不同，第一年至第五年的资本成本为0.7%、0.9%、1.2%、1.4%和1.7%。 资产结构分析 资产负债率 股东权益比 长期负债资产比 财务杠杆 资产负债率 建议 由前面的分析我们可以看出，万科近几年的负债率较同行业比较高，尤其是长期借款，04年以后急剧上升。随着国内贷款利率的不断提高，万科不宜再通过长期借款来筹资，但是可以考虑境外筹资。 为了缓解长期借款的到期压力，万科可以通过发行可转换债券或增发股票的方式进行筹资。但是考虑到增发股票的费用比较大，并且万科06、07年已经连续两次增股，公司业绩在同行中一直处于领先地位，转股可能性很大。综合考虑上述因素，我们认为万科更宜采用可转换债券方式筹资。 万科的盈利能力较强，可以尝试发行公司债券筹资。 发行债券筹资1 万科公司在2002年6月向社会公开发行1500万张