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关于存款准备金率下调的问题 2011年11月30日晚，中国人民银行决定，自12月5日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，这是央行自2008年12月25日以来首次下调存款准备金率，调整时间点略早于我们之前的预期。在此之前，央行已连续12次上调存款准备金率，大型金融机构存款准备金率达到21.5%的历史高位。那么，本次下调存款准备金的原因何在？对未来的钢材市场有何影响？　中国央行下调存款准备金率是不是2012年货币政策将放松？一年期的银行基准利率是不是也随之下降？或者说，中国货币政策是不是出现重大转向？ 本文将结合当前宏观经济形势对此进行简要分析。 ?一、本次下调存款准备金的原因 　可以说，从央行角度来看，应该早就知道国内11月消费者物价指数将大幅回落及11月官方制造业采购经理人指数将下降较低的水平（实际情况是如此），加上出口增长下降，国内经济增长放缓、外汇占款出现少有的负增长，及欧美国家经济将面临着进入衰退的风险，再加上美国等6家央行协调行为救市。在这个背景下，中国央行也加入放松货币政策的协调行为中。 ???二、下调存款准备金率的主要影响 对未来的钢材市场影响 ????央行此次下调存款准备金率标志着货币政策开始逐步转向，但由于目前市场资金面依然紧张，加之海外市场不确定因素依然较大以及国内新股发行频率较快，此次下调存准率对金融市场的影响可能较为有限。 ????笔者总体认为这种准备金率的下调对钢材市场的影响是有的，至少是心态方面，对资金的宽松影响不大，除非再调几次。上半年调了那么多次，钢材市场也没有发生大的变化，欧美债务危机的触发，加上政策影响的累积，钢材市场才发生大幅的下跌。????目前，钢厂减产继续推进，供给压力减轻，但是下游的需求短期内难以明显好转，供需总体仍不乐观，加之近期铁矿石价格持续回调，因此钢材市场盘整筑底过程仍将持续，存款准备金率的下调短期对钢价影响有限。但若后期货币政策持续放松，则可能会推动钢价的上行。从历史数据中也可以看出，存款准备金率的调整对钢价的影响具有明显的滞后性。 12月5日起，央行将下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行3年来首次下调存款准备金率，估计将释放资金约4000亿元。 由于持续的货币紧缩和市场调控，房地产市场资金已经捉襟见肘，此时存准率下调会给楼市带来一线生机吗？有专业人士表示，房地产调控政策如果不松，放出来的资金还是难以进入楼市。因此，此次下调准备金率对楼市影响还有待观察。 “货币的放松，重点针对实体经济，对房地产的融资政策，包括一些在供给需求调控方面的政策，没有根本性转变，所以不会是房地产融资政策转折的信号。”国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松说。 “央行下调存准率，是重大利好！但如果就此认为房地产的春天不远了，乐观得太早了。对开发商而言，还是要快卖房、缓建房、少拿地、现金为王。”易居中国董事局主席周忻说。 　　这次央行存款准备金率的下调主要在于缓解市场中流动性紧张的局面及改变市场对央行货币政策变化的预期。因为，在央行第三季度货币政策报告中，央行就指出未来中国货币政策变化的趋势就在于如何增加货币政策的前瞻性、主动性、灵活性及预见性，并在整个货币政策基调不改变的基础上，根据变化了的经济形势进行预调微调。而这次央行存款准备金率下调就是这种货币政策预调微调的一种重要方式，并非是货币政策重大转向。特别是在未来一年里，这种态势基本上不会改变。 　 这次央行下调存款准备金率为何来得如此突然，其根本上是与11月30日国内股市突然无理由大跌有关，以及与世界六大央行同时救市有关。对于国内股市，今年以来股市跌跌不休，很大程度上是与流动性收紧有关。因此，要让国内股市重新走出当前的困境，就得放松当前紧缩的流动性，就得通过央行的货币政策给股市一个明确的货币政策将改变的明确预期。否则，不仅无法满足当前企业的融资要求，而且要改变当前国内融资市场完全依赖银行体系的格局也根本不可能的。建立多元化融资市场或体系是政府“十二五”规划重要目标。因此，增加市场流动性，重建股市之信心，改变市场对央行货币政策的预期也是央行货币政策最为重要的一个方面。可以说，随着央行存款准备金率下调，国内股市将可能重新步入上升的通道。 　　不过，央行这次下调存款准备金率是否说整个央行货币政策就会出现重大转向，整个银行信贷增长又会走向2009年那样的路上。我想这种可能性不会太大。只不过，这次央行下调存款准备金率向市场发出一个试探性信号，先观察市场是如何反应的，以及未来经济数据有什么变化，特别是未来CPI是不是能够进一步回落。如果国内通货膨胀的压力仍然很大，那么整个货币政策的基调不会有太大的改变，存款准备金率下调速度也不会太快。如果CPI开始回落，那么存款准备金率下调速度就会加快。