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天星资本：新三板中的王者之师 　　2012年6月，天星资本注册成立，谁也不曾料到这个毫不起眼的机构在短短三年时间内，会成为横扫新三板的王者之师。 　　作为天星资本的董事长和创始合伙人之一，刘研于2013年对天星资本的所有业务进行了清理，全力转向新三板业务。他当时的判断是：新三板是未来中国资本市场的主战场，而且资本市场的中心会逐渐从深圳、上海转移到北京。 　　“实现中国梦离不开千千万万集合了高科技、高成长、高门槛、创新思维的优秀的民营企业。未来的新三板会是中国的纳斯达克，得新三板者得天下！”对此，刘研很有信心。 　　借力打力 　　天星资本成立之初，核心团队只有三四个人，由于没有任何成功案例做背书，无论找项目还是找资金都非常困难，早期投的几个项目用的都是团队的自有资金。“早期募集资金的模式很简单，有项目后组建一个有限合伙企业，身边的朋友先认购，剩下的在要打款的时候，我们全兜底。”回忆当初，刘研颇有感触。 　　困难并没有让他们有丝毫退缩，在圈定新三板这个投资范围后，刘研开始着手各项准备，重中之重就是搭建项目渠道。 　　刘研表示：“当时我们的部分投资经理年龄小、阅历浅，很难找到特别优质的项目。”为此，天星资本改变了投资机构派投资经理到全国各地找项目的传统做法，一开始就从公司层面搭架构、搭平台。刘研希望能借此一劳永逸，确保优质项目来源。 　　目前，天星资本和全国各大证券公司都有深度合作。“我们建立了一个券商交流群，里面除了自己的投资经理就是各大券商。”刘研表示，“此外，我们跟中关村管委会、海淀区国资委以及好几家银行保持着很好的关系，北京股转系统也会把有融资需求的企业的信息第一时间告诉我们。我们跟北京的孵化器、天使机构都有对接，项目渠道非常多。”“创投中国”就是天星资本发起的创投平台，该平台汇聚了知名天使投资人、一线创投机构负责人、券商负责人、金融机构负责人及证券律师等，可对接各类企业家组织，满足各企业家的投融资及对接资本市场的需求。 　　2013年新三板扩容后，天星资本也把视野扩大到了全国，除了中关村科技园区，天星资本跟张江高科、武汉高新区等各地园区都有对接，并且在这些新区当地设立了办公室。“我们在郑州设立办公室，把河南所有的挂牌企业做了深入尽调；在成都的办公室则把四川省内已挂牌和未挂牌的企业都做了筛选，基本上没有遗漏的。”刘研介绍。 　　风控第一 　　在火热的市场环境面前，天星资本自始至终秉承创投的投资理念，以聚焦企业成长性为根本。目前，公司有七个投资部和一个风控部。每个投资部安排一位研究人员，目的是以实战提高研究水平，再用研究成果反过来指导实战。这种投研合一的做法，在大大提高团队投资效率的同时，亦能保证风控第一。风控部的主要职责是规范流程，包括对项目初选、项目立项、尽职调查、上投委会的严格把控。 　　项目负责人负责项目初选和立项，主要涵盖行业与公司背景研究等；经过初步审慎调查的项目，符合公司投资理念的会列入项目数据库；之后，由投资总监主导对拟投企业进行初步访谈及外围调研，进而制作立项报告等相关材料，报送立项会；立项会的议程由路演、问答、投票三个环节组成，经立项会委员审议通过后，项目开始正式尽职调查。尽职调查的内容包括拟投公司团队、业务、法律、财务四个方面，尽调完成后，由主管合伙人主导交易方案谈判，最后撰写尽调报告、投资建议书等相关资料，报送投委会。经过投委会委员问答、投票之后，全票通过的项目形成决议，正式进入投资环节。 　　天星资本的研究团队对新三板的挂牌企业逐一进行了研究，从中筛选出的有高成长性的企业占总挂牌企业的40%～50%，对筛选出的企业做初步尽调后，留下的企业占全部挂牌企业的30%。天星资本会和这些企业逐一对接，对接的方式主要有两种：一是直接与企业对接，凭借天星资本积累的品牌和知名度获得被投企业的认可；二是通过主办券商对接。天星资本与各大券商都有紧密合作，通过券商进入被投公司相对比较容易。初步尽调之后，还会淘汰掉近一半企业，最后剩下的企业会占全部挂牌企业的15%～20%，这些才是天星资本要投资的企业。 　　天星资本筛选新三板投资项目的标准有三条：一是看企业所处的行业，至少应当是未来5～10年内国家重点支持和发展的行业；二是看企业团队，尤其是实际控制人要有理想和格局；三是看投资市值，除了要赚制度红利的钱，最重要的是要赚企业长期成长带来的收益。 　　目前天星资本的投研团队有70人，“所有新三板挂牌企业都已经研究完了。现在研究的是跟券商签完协议、陆续推荐给我们的企业。”刘研说，“现在新三板挂牌的速度还比较慢，不够我们研究的。从现在的速度看，今年年底挂牌企业预计可以达到5000家，2017年底会到1万家，对我们来说是利好。市场增量快了，我们才会有更多的目标去挑选，否则市场不够大。” 　　按照