纺织服装研究报告.docxVIP

纺织服装 投资要点： 1. 在国外需求疲软与国内外棉价价差持续扩大的共同影响下，前三季度纺织品服装出口增速仅为0.52%，为自2009年以来次低值，较2011年同期24.25%的增速下降了23.73个百分点。 2. 重点出口市场中，对欧盟纺织服装出口增速下滑明显（-13.5%），对美国、日本出口较为稳定（增速分别为3.4%、1.4%），而东盟成为为前三季度以来我国对其出口增长最快的区域（20.8%），为今年出口的一大亮点。 3. A股重点纺织制造企业2012年前三季度收入增速下滑2.22%，扣非净利润增速下滑44.91%，收入和净利润增速均为自2009年以来最低水平，在原材料价格和劳动力成本的双重压力下，前三季度14.99%的毛利率为自2009年以来最低水平（2009-2011年分别为16.41%、17.34%和16.27%）。 在全球棉花供应仍较为充足，而下游需求尚未明显改善的背景下，我们认为国内外棉价价差高企的现象仍将持续，原材料高企导致国际竞争???减弱仍将是纺织制造企业未来一段时间面临的难题。而在原材料价格、劳动力成本和人民币升值的多重压力下，我们预计纺织制造与出口的低迷态势仍将持续，给予行业“中性”评级。投资方面，建议关注刚完成产业链整合的中银绒业，长期内结合棉价走势可关注所处子行业壁垒较高、产业布局合理、经营管理灵活的龙头（如中高端色纺纱龙头百隆东方和华孚色纺）。