Lecture_Notes_for_Chapter_6_Bonds.docVIP

债券 章节大纲 6.1 债券术语 6.2 零息债券（到期收益率与收益率曲线） 6.3 附息债券（也称为“息票债券”） 6.4 债券价格变动的原因（利率风险） 6.5 公司债券（债券评级） 学习目标 理解债券术语 计算零息债券的价格和到期收益率 计算附息债券的价格 分析债券价格随时间变化的原因 理解公司债券评级 6.1 债券术语 债券（Bond）是国家或地区政府、金融机构、企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按特定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。 债券包含了以下四层含义： 　　 1．债券的发行人（政府、金融机构、企业等机构）是资金的借入者； 　　 2．购买债券的投资者是资金的借出者； 　　 3．发行人（借入者）需要在一定时期还本付息； 　　 4．债券是债的证明书，具有法律效力。债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行人即债务人，投资者（或债券持有人）即债权人。 债券作为证明债权债务关系的凭证，一般用具有一定格式的票面形式来表现。通常，债券票面上基本标明的内容要素有： 票面价值（Face Value, par value or principal）包括：币种、票面金额 还本期限（Term of the bond）指债券从发行之日起至偿清本息之日止的时间。 债券利息（Coupon）：债券凭证上通常会注明，债券发行人会定期支付利息给债券持有人（例如，半年支付一次利息）直到债券到期之日。每期的利息由债券利率（Coupon Rate）决定。 债券利率 （Coupon Rate）: 债券利息与债券票面价值的比率，通常用年度百分比利率（APR）表示。债券利率由发行者确定并且在债券凭证上注明。 发行人名称:指明债券的债务主体，为债权人到期追回本金和利息提供依据。 　　 上述四个要素是债券票面的基本要素，但在发行时并不一定全部在票面印制出来，例如，在很多情况下，债券发行者是以公告或条例形式向社会公布债券的期限和利率。此外，一些债券还包含有其他要素，如还本付息方式。 6.2 零息债券 零息债券（Zero-coupon bond）是指以贴现方式发行，不附息票，而于到期日时按面值一次性支付本利的债券。零息债券不支付利息，按票面价值进行大幅折扣后出售。零息债券是不派息的债券，投资者购买时可获折扣（即以低于面值的价格购买）， 购买和持有零息债券产生出来的两笔现金流是： 我们在购买零息债券时支付的债券市场价格； 在零息债券到期时收到的债券票面价值 在到期日之前，零息债券的价格通常低于其面值。也就是说，零息债券通常以低于面值的价格交易（即，折扣、折让discount），因此通常将零息债券称为纯折扣债券（Pure Discount Bonds）。 例如美国政府发行的短期国债（Treasury bills or T-bills）为零息债券。 零息债券的到期收益率 所谓到期收益率（Yield to Maturity），是指将债券持有到偿还期所获得的收益，包括到期的全部利息。到期收益率又称最终收益率，是投资购买国债的内部收益率（IRR），即可以使投资购买国债获得的未来现金流量的现值等于债券当前市价的贴现率。 零息债券的到期收益率就是投资者按照当前市场价格购买债券，持有到到期，获得票面价值的回报率。 零息债券的收益率曲线 当我们把零息债券的到期时间和到期收益率做成点并且连成曲线，这条曲线称为收益率曲线（Yield Curve）。 6.3 附息债券 附息债券（Coupon Bonds）又称分期付息债券和息票债券，是指在债券券面上附有息票的债券，或是按照债券票面载明的利率及支付方式支付利息的债券。息票上标有利息额、支付利息的期限和债券号码等内容。持有人可从债券上剪下息票，并据此领取利息。附息债券的利息支付方式一般会在偿还期内按期付息，如每半年或一年付息一次。 表6.2 美国国债种类 美国国债 类型 初始到期时间 短期国债 折让债券 4,13,26周 中期国债 附息债券 2,3,5,10年 长期国债 附息债券 20到30年 附息债券的现金流 附息债券的收益来自于两方面： 购买价格与票面价值之差 分期支付的利息 附息债券的到期收益率 当我们确定了附息债券产生的现金流，并且知道附息债券的市场价格，我们可以计算出附息债券的到期收益率。之前我们提到过，债券的到期收益率是投资债券并持有到到期日，投资人所获得的内部回报率。投资附息债券的现金流如下所示： 由于附息债券有多笔现金流，使附息债券到期收益率的计算变得复杂。从时间轴上我们可以看出，附息债券产生的利息是一种年金，因此到期收益率为下面这个