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新股申购效应 【摘要】本文以上证综合指数为例，用ARMA（1，1）-GACH（1，1）模型对2014年新股申购改革以后是否存在新股申购导致申购前指数大跌的效应进行了研究，研究发现中国股市存在新股申购效应。也就是由于新股申购的概率太低，需要冻结大量资金，所以存在申购前存在买股票换取现金的行为，导致指数大跌。具体研究发现，只有申购前T-2日存在正的申购效应，其他日期的日历效应不显著，所以说中国存在新股申购效应。 【关键词】ARMA（1，1）-GACH（1，1）模型 申购效应 收益率 一、引言 第四轮新股发行改革出现在2013年11月30日，证监会制定并发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》。其中对市场影响最大的就是本次改革后新股申购采取市值申购，也就是投资者必须具备一定的对应沪市深市的股票市值才能申购对应市场发行的新股。股票市值投资者持有市值是指T-2日（T日为申购日，下同）日终投资者持有的本市场非限售A股股份市值，首次公开发行新股形成的非限售A股无相应收盘价时不计算市值。 证监会本次改革的本意是想引导投资者们去积极的购买二级市场的股票，解决中国股票市场的低迷现状。由于中国股票市场的供应短缺，导致二级市场给股票的定价往往是一级市场的数倍，在这样的赚钱效应下，中了新股就好像中了彩票，使得每次新股申购都导致巨额资金被冻结，再次期间往往导致市场流动性缺失，股市指数剧烈波动，甚至下跌。