滞胀风险下的中国济走势分析.docVIP

滞胀风险下的中国经济走势分析 胡月晓 1：经济周期和通货膨胀周期的4阶段划分 阶段/表现 1 2 3 4 经济周期 成长 顶峰 衰退 低谷 通胀周期 缺口上升 缺口消除 滞胀 经济复苏 GDP 上升 平稳 下降 上升 P 上升 上升 上升 下降 资料来源： 上海证券研究所 资料来源： 上海证券研究所 (二)中国通胀或仍将上升 货币易放不易收。过多货币最终一定导致通货膨胀，货币膨胀对价格水平的推动，在实现形式上不会是全面同步推进的，通常表现为某种关键商品供给失调而推动价格水平的全面提升。在经济运转比较协调的西方成熟市场经济体系，货币扩张对一般价格水平的拉升进程又有所不同，西方一般是某种金属属性较强或资本化的重要商品率先上涨，这种商品通常是基础原材料，进而产生成本推进型的通货膨胀过程。 在过去两年中，我们看到了上述两种通货膨胀过程在中国的表现：粮食和猪肉价格先后充当了推动价格水平的关键商品；国际大宗交易商品价格上涨通过贸易渠道，提高了国内产品的经营成本。推动国内物价上涨的第三个因素是，经济转型下的收入政策直接抬高了人工成本。 图 从价格水平的环比变动看，中国本轮通货膨胀启动于2010年7月。当时受当期恶劣天气的影响，食品价格水平被明显拉高一个台阶；借助于天气带来的供给冲击，粮食率先充当了中国货币投放过量背景下率先涨价的关键商品。为了治理通货膨胀，中国政府采取了行政干预的物价管制手段，食品价格上涨趋势暂时受到压制。但进入2011年后，猪肉价格借助于新的理由（成本上升、“蛛网”式周期供给短缺）再次成为了领涨的关键商品，全社会对价格全面上涨预期形成。未来货币当局如果能够坚决地收紧货币，物价绝对水平的环比波动能够回归正常趋势甚至略有下降，那么当前的物价水平在短暂的高位徘徊后，年底开始将逐步回落；如果当前的物价上涨趋势延续，物价年内仍将再创新高。无论怎样，未来6-12月内通货膨胀都将在较高水平上运行。 （三）经济增速或仍有下降空间 中国GDP增速连续4季度在9.5%-9.8%的狭窄区间运行，增强了人们对未来经济平稳运行的信心。我们认为，由于中国经济后续增长动力衔接存在着可能不畅的风险，未来的经济增速仍有可能小幅下降，但应能保持在潜在增长水平8%以上，中国经济增速快速（半年内）回落到8%以下的“硬着陆”风险并不大。担心中国经济“硬着陆”的理由是地方债务危机恶化和房地产泡沫破裂。实际上，地方债务风险最有可能爆发的时间段是2012年，在房地产调控持续的情况下，债务缺口也仅为5000亿左右；通常情况下，地方债务风险即使爆发，也不致失控。 中国人普遍不具有借钱消费的习惯，这决定了房地产的财富效应在中国必然较小。因此，即使房地产泡沫破裂，中国经济受到的冲击也较为有限。在大力推进保障房建设的情况下，房地产投资变动应能避免大起大落。 有多种因素促使中国经济增速可能缓慢下降：货币持续紧缩降低需求扩张水平；高通胀对短期的消费和生产都产生了较大抑制作用；世界经济持续疲软，以及中国经济转型带来的进口增长和净出口的继续下降；对推进经济转型和消除滞胀较为“对症”的供给管理政策，并没有成为政策基石。 作者单位：上海证券研究所 the party. Focus on honesty and self-discipline standards of four clean four consciousness, hold the work principle and various violations of party discipline punishment ... 2. series spoke. To XI on ruling acting political XI General Secretary series important speech reading (2016 version) XI General Secretary important speech articles selected (leaders reading) and out poverty for basic textbook, in-depth learning understand XI General Secretary series important speech spirit and on Fujian work of series important indicates spirit, understand on reform development stable, and Interior diplomatic defense, and rule party ruling army of important discusses