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对社保基金投资管理的思考 【摘要】全国社保基金入市以来，投资收益状况并不理想。文章在分析全国社保基金投资收益状况的基础上，提出影响社保基金投资管理的三方面因素，从而健全和完善社保基金的投资管理。 【关键词】全国社保基金 投资管理 影响因素 1.社保基金投资管理情况分析 根据社保基金审慎投资、安全至上、控制风险、提高收益的投资方针与《全国社会保障基金投资管理暂行办法》的规定，基金境内投资范围包括：银行存款、债券、信托投资、资产证券化产品、股票、证券投资基金、股权投资和股权投资基金等。基金境外投资范围包括：银行存款、银行票据、大额可转让存单等货币市场产品，债券，股票，证券投资基金，以及用于风险管理的掉期、远期等衍生金融工具。 1.1我国社保基金的投资情况分析 通过对近五年社保基金投资总量增加与投资结构变化的分析，透露出了全国社保基金理事会对于社保基金保值增值业务的理念与能力的变化。第一：投资总量的快速增长，说明社保基金资产规模的迅速扩大，同时也反映出了社保基金对于保值增值的强烈诉求。第二：银行存款在投资结构中所占比例的迅速下降，说明全国社保基金理事会在投资过程中对于风险的厌恶程度有所下降，采取了一种更加积极的投资方式，在可控的风险范围内承担更多的风险，从而谋取更多的收益。第三：在社保基金投资结构的变化中，委托投资与银行存款所占比例都有不同程度的下降，而自主投资所占比例有了大幅提高。这一变化充分说明了全国社保基金理事会对于社保基金投资动态管控能力的提高，同时也表明其投资水平与自信心的提高。 1.2我国社保基金投资收益情况分析 随着中国社保基金入市以来投资收益情况并不乐观，股市经历了一波大的熊市，且伴随全球基金危机的到来，全球经济十分疲软。根据对社保基金2007年至2011年年度报告分析可知，全国社保基金过去5年的平均收益率偏低且波动剧烈，收益情况并不尽如人意。过去5 年年均收益率为6.57%，剔除掉通货膨胀的因素，全国社保基金的实际收益率就更低，只有3.02%，然后07年银行公布的五年定期年利率达到了5.76%。其中，收益率最高的是2007 年，达到了25.25%。收益率最低的是2008年，下降为-12.09%波动幅度达到32.26%。2009年与2011年之间的波动幅度也达到了16.21%。剧烈的收益波动说明社保基金投资对于市场繁荣度依赖程度高，缺少足够的对冲方式规避风险。特别是2008年与2011年出现了负值，连最基本的“保值”目标都没有达到。 2.对社保基金投资的建议 2.1确定合适的投资目标与风险政策 资本市场环境、管理机构的能力水平、社保基金的风险厌恶程度、负债约束等因素社共同决定了保基金对投资目标和风险政策的选取，这些因素通过投资目标和风险政策间接地影响社保基金的投资组合。一般来说，成熟资本市场相对新兴资本市场较稳定，所以在相同风险承受力水平下社保基金可以投资更多的较高风险的资产。管理机构的能力水平包括投资能力和实践经验两个方面，它有助于养老金管理机构防控风险，获得更高的收益。社保基金对风险的厌恶程度决定了风险政策的严格程度与资产组合中高风险资产的比例。基金是否有盈余，体现了社保基金的财务状况和支付能力，基金盈余占基金资产的比例较高时，社保基金可以多做一些长期投资，以提高长期收益水平。就目前的中国而言，市场还不太成熟，管理机构的能力水平与发达国家相比存在一定差距，却存在巨大的盈余。这需要全国社保基金理事会确立一种稳健的投资目标与风险政策，而不能因为存在巨大的盈余盲目投资。全国社保基金理事会，应加大对成熟资本市场的投资，并不断拓展投资渠道与增加长期投资，并不断加强对发达国家投资管理经验的学习。 2.2确定合适的监管模式 中国社保基金监管模式的选择应该建立在发达国家的实际经验与自身的实际情况之上。目前发达国家成熟的监管模式有两种，即审慎人监管模式与数量化监管模式。这两种模式都有各自的优缺点。审慎人监管模式的优点在于能给与基金管理者充分的发挥空间，有利于资产配置的优化实现多元投资，缺点在于它对于市场环境要求高，金融体系的是否完善、相关法律是否健全、基金管理机构是否成熟、监管机构经验是否丰富等条件都直接影响审慎人监管模式的预期目标。数量化监管模式的优点在于操作简单、易于管理、能防止基金在极端条件下受到严重的损失。缺点在于制度机械化，影响了投资分散化的积极作用，并且因为制度的限制妨碍了资产的合理组合。中国社保基金目前所遇到的情况是国内金融市场与金融体系不成熟，但基金规模不断扩大且账户余额巨大。全国社保基金理事会为了提高投资水平与拓宽投资渠道增加了国外基金托管人，从事国外市场的投资，中国社保基金正在走向国际化。在这种情况下，我认为不应该单纯的谈论运用何种监管模式，而是根据不同的情况“因地制宜”，在数量化监管模式下寻求一种更加灵活的监