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Company Logo LOGO The Nonlinear Dynamics of Debt Deflation  债务-通货紧缩理论的非线性动力学 Steve Keen Reported by：Zhou Guobin 债务-通货紧缩理论 债务-通货紧缩理论由美国著名经济学家Irving Fisher在《繁荣与萧条》中首先提出，是金融脆弱性的反映。 它主要描述的是债务如何引起通缩进而债务又加重，最后导致经济萧条，其作用途径如下： 金融不稳定假说 美国非主流经济学家H.P.Minsky在Fisher理论基础上，也提出了金融不稳定假说（the Financial Instability Hypothesis）。 他从企业角度研究了信贷（债务）市场的脆弱性。 他按借款公司金融状况，把企业分为三类： 一是抵补性借款企业（Hedge Financed Firm）。 这类企业的预期收入不仅在总量上大于债务额，而且在每一时期内，其预期的收入流也大于到期债务本息。 二是投机性借款企业（Speculative Finance Firm） 这类企业的预期收入在总量上于债务总额，但在借款后的前一段时间内，预期收入小于到期债务本金。 三是“庞氏”借款企业（Ponzi Finance Firm） 这类企业在金融上是最脆弱的，他们将借款用于投资回收期很长的项目，在短期内没有足够的收入来支付应付的利息，而长期收益也是建立在假想的基础上，预期在将来某个较远的日期有个高利润能偿还其累积的债务。为了支付到期的本息，他们必须采用滚动融资的方式，不断地增加借款,于是，一旦生产企业信贷中断，将引发生产企业拖欠债务和破产，进而又影响金融部门，导致银行破产。 GOODWIN模型 对此理论进行模型构建 Goodwin首先基于马克思的收入分配理论，创造性地运用捕食与被捕食者模型建立了一个周期性增长模型： 如我们所知，这个模型产生了一个稳定的极限环： 这个模型也有很简单的语言表示： 第一个方程是说，如果工资需求（基于就业水平）超过劳动生产率的增长率，则工人占产出的份额增长； 第二个方程表示如果经济增长率超过了人口和生产率增长，就业水平就会上升。 第一个扩展：投资和债务 Steve Keen 对Goodwin的模型分别加入了投资和债务、政府、商品价格，进行了三次扩展。 这便产生了随后的三维系统： 这模型证明了，一个纯粹的市场经济是不稳定的，这种经济易于滑向由债务引起的萧条，这无法避免，而大规模银行破产和债务延期偿又重置了债务。 下一个扩展也相似地支持Minsky的主张：政府部门的行为提供了内在的平衡机制，它能控制，甚至可能消除萧条的趋势。因为政府反周期的支出行为-萧条时增大支出，繁荣时减少支出-抵消了私人领域积累过度债务的趋势，而且，繁荣时增长的税收可使投资变少，进而限制了过度供给产能及随之的过度借贷，而萧条时，增大政府支出可以为经济提供额外的现金流，这阻止了他们债务的暴涨。 第二个扩展：政府 这个模型跟明斯基的假说也一致。从复杂系统观点看，最有趣的方面是，政府部门的加入使得一个系统从局部稳定全局不稳定变成局部不稳定全局稳定。 第二个有趣的部分是政府债务和利率的关系。就像前一个模型，均衡工资份额跟利率是相反的线性相关关系，但是另外的，政府债务是利率的直角双曲线函数： 尽管政府债务应该稳定在低利率，政府债务却在高利率水平上以指数方式循环增长，增长政府赤字成为二战后经济的特征，尤其是从试图控制通胀的而实行“抗通胀第一”战略的70年代中期。这个政策的基石是紧缩货币政策——那意味着高利率。 第三个扩展：商品价格 通缩不是引起萧条的本质原因，但是它会加速萧条，并且加深它对银行破产的冲击。相似的，明斯基资产商品价格由预期驱动的观点，表明资产商品价格周性的运动将会加深债务的积累，最终促进市场经济萧条的开始。 通过加入消费者价格Pc和资本品价格Pk，修改这个方程描述的基本系统后为： 以上可知： （1）商品价格通胀率很高时，会减少真实的债务负担； （2）债务积累率也依赖于CGPI(资产商品价格指数)和CPI之比。 从这模型中，可以得出一些结论： （1）模型描述的一系列行为可以被非价格模型戏剧性扩展； （2）崩溃肇始于债务产出比的真实值，而且，因为高利率对投资的压缩效应，真实的崩溃可能会提前