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2014年2月策略：A股要跟着美股炒 2013年1月25日 ?证券研究报告 ?策略报告 ?金策略 ?月度报告 ?联系人：刘明亮 报告要点： 宏观调控：总理“兜底” 央行以动制动 2013年我国GDP增速为7.7%，超过预期目标。但是2014年地方两会调低GDP目标成为主流，地方 “GDP 竞赛”和投资冲动正在褪去。未来几个季度经济逐步下行的概率较大，经济或将经历短期阵痛。在此背景下国务院总理李克强强调，2014年还是要使经济运行保持在合理区间，给市场以稳定的预期。春节来临之际，央行通过常备借贷便利、天量逆回购为短期流动性提供支持。面对国内外复杂形势，央行在流动性调控层面将以动制动。 宏观经济：去年经济“大好”却为今年埋“隐患” 2013年经济增速虽然已不是高增长，但却处于“促改革”与“保增长”、“促民生”三者兼得的最佳平衡点。我们担忧的是，去年经济“大好”却为今年埋更深“隐患”，鉴于去年四季度的基础，以及对今年出口好转预期，2014年一季度经济数据表现依旧会比较好，但同时，市场上“唱空”中国经济的声音依然会甚嚣尘上。 外围市场：达沃斯暖意浓 聚焦失业危机 1月22日至25日召开的第44届世界经济论坛已闭幕。今年的主题为“重塑世界格局对政治、商业和社会的影响”。而随着全球经济回暖，多数参会者都对今年的形势充满憧憬，乐观情绪也得到了有力的数据支撑。尽管经济正缓慢复苏，但是全球年轻人失业率却居高不下。对此，众多政商界人士对此问题展开热烈讨论，而政企合作以及教育体制改革则成共识。 策略报告：A股要跟着美股炒 我们相信类似去年A股跟着美股炒的“镜像炒作”概念仍然会不断出现（尤其在2月份）。考虑到今年宏观流动性紧张的局面依然得不到缓解，结构性行情依然是今年A股市场的主要形式，这意味着2014年整体的市场投资风格不会发生大的变化，沿着美股的热点概念去投资A股相关上市公司仍然是一个可行的方法，可重点关注电动汽车、智能家居以及生物储存等科技概念。 宏观调控：总理兜底 央行以动制动 2013年我国GDP增速为7.7%，超过年初政府制定的7.5%的预期目标。但是2014 年的地方两会陆续召开，调低GDP 目标成为主流，地方政府的“GDP 竞赛”和投资冲动正在褪去，在中央主动为之和地方被动响应的背景下，去杠杆和去产能将贯穿14 年，未来几个季度经济逐步下行的概率较大，经济或将经历短期阵痛。 最新数据显示，1月汇丰制造业PMI初值创六个月新低49.6，2014年制造业活动弱势开年，就业指数继续回落。尽管如此，目前的PMI及IP增速仍较2013年二季度水平略好，显示过去两个季度经济走势比较平稳的势头尚未扭转。但下行风险有所显现。 在此背景下国务院总理李克强强调，2014年的经济发展，还是要把握好宏观政策，做好预案，使经济运行保持在合理区间，给市场以稳定的预期。要着力促改革、调结构，不仅要有实际措施，还要有实质进展。 总理讲话基本定下大方向，预计今年GDP增长目标预计将设定在7.5%左右，但会淡化对经济增长指标的关注，可容忍增长目标稍稍跌破目标值。 图 1：GDP增速 2013年12月CPI同比下行至2.5%，食品价格，特别是猪价和菜价的超季节性下跌是CPI同比走低的主因。随着春节来临前，两者走势将逐步接近正常季节性变动规律。从猪肉周期数据来看，目前猪肉周期仍处于一个周期的底部，价格低位延续一年多。若按照周期趋势，未来猪肉价格将迎来一个上升周期。 但本轮周期独特的是，通胀向上的周期过程中，经济低位，而资金价格一直处于高位，这意味本轮猪肉价格更侧重供需关系而金融属性较小。上半年来看通胀即使反弹也会维持在一个温和的区间。 图 2： 食品价格是CPI的主要拖累 图 3： 猪仔价格 2013年12月社会融资规模为1.23万亿元，同比降3960亿元。M2同比增13.6%，M1同比增9.3%。当月人民币贷款增加4825亿元，环比减少1400亿。值得注意的是，2013年居民贷款占比快速上升，而非居民贷款占比下降。由于居民贷款以房贷为主，在利率高企背景下居民长贷趋减、地产销量增速趋降，这将成为14年经济主要风险点之一。M2 大降至13.6%，已接近13％的13年目标。增速下滑主要源于金融同业部门创造货币的收缩，意味着107号文、9号文等监管传闻对银行同业业务已经产生显著负面影响，金融去杠杆有明显成效。 图 4： 公开市场操作量 中国2013年12月外汇占款增加2728.8亿元人民币，连续第5个月增长。但明显低于前两月的月均4244亿。外资流入高峰已过，预计一季度外资流入继续放缓，加剧国内流动性压力。 但春节来临之际，央行20日宣布，针对现金