信托产品的公募问题研究.docVIP

信托产品的公募问题研究 The Study of Public Offering of Trust Product 苏永江 （上海爱建信托投资有限责任公司，上海　200002） 摘要：信托产品的公募对信托行业的发展是至关重要的，目前信托产品的私募只是信托行业发展初级阶段的产物。本文从法律、法规，投资的领域，风险、收益和流通性三者之间的关系，以及借鉴标准化金融工具四个方面对信托产品的公募问题进行了研究。通过本文的研究，明确了公募的信托产品应选择的投资领域，公募的信托产品对风险、收益和流通性的内在要求，以及公募的信托产品能够借鉴的标准化金融工具。 关键词：信托产品、公募、金融工具 公募就是向社会公众公开募集。公募的特征是向非特定对象募集，是以公开的方式募集。与公募相对应的私募是向特定对象募集资金或接受特定对象的财产委托。目前国内信托公司所从事的资金信托业务，都是接受特定委托人的委托，还不允许接受非特定委托人的委托。这也说明我国的资金信托业务尚处于发展的初期阶段，在国际上，资金信托业务接受非特定委托人委托的情况很普遍。采用私募方式，交易各方的权利与义务通常以签订合同为法律依据。公募是面向社会公众公开募集，国家为了保护投资者的利益，需要建立严格的资格管理、监管、信息批露，以及规范的发行与审批程序。从国外信托行业的发展来看，信托产品的公募对信托行业的发展是至关重要的。结合国内外成熟的、公募的金融产品的经验，本文对信托产品的公募问题进行研究。 对信托产品的公募问题进行研究，需要弄清楚以下几个问题：哪些投资领域适合信托产品公募？具有什么样特征的信托产品才能公募？信托公司的优势在哪里，能做什么？公募需要的其它配套条件是什么？ 从法律、法规角度来看 《中华人民共和国信托法》对信托产品的募集方式并没有限制性的规定，这就为信托产品的公募不违反现行的法律提供了基础。 《信托投资公司管理办法第四十五条信托投资公司接受由其代为确定管理方式的信托资金，应当符合下列规定：（二）单笔信托资金不得低于人民币5万元。低人民币5万元中华人民共和国证券投资基金法2004年6月1日起施行证券投资基金证券投资基金 对于区域A，只是投向证券市场。由于与证券市场相配套的法律、法规比较健全，投资工具也正在趋于成熟，因此信托公司可以通过控股基金管理公司的方式来管理封闭式和开放式基金，这也是目前信托公司以公募方式介入证券市场的最佳选择。如果以其它方式介入证券市场，应主要以私募的方式。如果现在再去开发全新的投向证券市场的公募金融工具，其发展的空间和意义已经不大。 对于区域B，只是投向货币市场。信托公司可以通过控股基金管理公司的方式来管理货币市场基金。目前国内还没有货币市场基金，但国家正准备在近期推出货币市场基金这一金融工具，但名称上可能不叫基金。考虑到目前很多信托公司缺乏熟悉货币市场运作的专业人才，可能信托公司目前介入这一市场的广度和深度还会受到自身理财能力的限制。 对于区域C，只是投向实业领域。目前国外已有专门投资于实业领域的、成熟的公募金融产品，如股本型REITs(Real Estate Investment Trusts)以股权投资的形式介入房地产项目，收入主要来源于收取的租金。VCTs(Venture Capital Trusts)是通过组合投资的方式专门投资风险投资项目。信托公司应借鉴基金的运作模式来设计专门投资于实业领域的公募信托产品。 对于区域D，为同时投向证券市场、货币市场和实业领域。由于考虑到人或公司的能力是有限的，以及目前投资正在向专业化的方向发展这两大因素，同时投向三个市场的、公募的信托产品无论在产品的设计和实际的运作中都会存在很高的难度，并且这一产品也不符合目前金融工具的发展趋势，因此信托公司目前可以暂不考虑该类公募的信托产品。 对于区域E、区域F、区域H，为同时投向两个市场的、混合的区域。目前投向该区域的金融产品都是以一个市场为主，另一个市场为辅，并且对投向两个市场各自的投资比例有明确的限制。目前国外已有许多该类公募的金融产品在运作,信托公司也可以考虑设计该类公募的信托产品，该类产品也能体现信托公司多元化的组合投资，以及多个投资领域选择上的优势。 三、从风险、收益和流通性三者之间的关系来看 风险、收益和流通性是金融产品的三大特性，三者之间存在的关系为：风险与收益之间、风险与流通性之间、收益与流通性之间，以及风险、收益、流通性三者之间的关系。公募本身的特殊性决定了公募的信托产品要对不同程度的风险、收益和流通性做合理的组合。对于公募的信托产品，应满足一定程度的风险必须对应相应或更高的收益，风险高的信托产品必须有良好的流通性作为基础，流通性差的信托产品相对应的收益率要相对高一些。表一为风险、收益和流通性三者