案例：俄罗斯金融危机.ppt

俄罗斯金融危机（1997——1998） 一、危机过程与原因 二、危机后果 一、危机过程与原因 俄罗斯从1997年10月到1998年8月经历了由三次金融大风波构成的金融危机。其特点是，金融大波动的间隔越来越短，规模越来越大，程度越来越深，最终导致两届政府的垮台，甚至波及全球，产生全球效应。 第一波冲击：1997年10月28日至11月中旬 俄罗斯自1992年初推行“休克疗法”改革后到1996年生产连续下降。 俄于1996年起对外资开放，人们看好俄金融市场，纷纷投资股市和债市，因股价上升潜力大，回报率高。 俄股票回报率平均高达1倍以上；国债的回报率也在20%以上，而且80%是3～4个月的短期国债，兑现快。 1997年迅速流入大量外资：从1991年起一共吸入外资237.5亿美元，其中1997年即达100多亿美元。 外资总额中直接投资只占30%左右，70%左右是短期资本投资。 1997年10月间，外资已掌握了60%～70%的股市交易量，30%～40%的国债交易额。 1997年7月泰国首先爆发的金融危机对俄金融市场的影响还不大，因8～9月间还有大量外资涌入。 10月韩国大爆发金融危机立即对俄金融市场产生连锁反应。 其他外国投资者也纷纷跟进，结果，大约10天左右，股价平均下跌30%，并殃及债市和汇市。 当时央行拿出35亿美元拯救债市，以维持国债的收益率吸住外资。虽然国债收益率上升至45%，但外资依然撤走了100亿美元。 第二波冲击：1998年5月～6月 这次大波动的诱因则主要是国内的“信任危机”引起的。这次至少抽走资金140亿美元。原因主要是3条。 一是，长达月余的政府危机引起投资者对俄政局的不安。 1997年3月23日总统出于政治考虑，突然解散切尔诺梅尔金政府及解除其总理职务，引致政府、总统与杜马在新总理任命问题上的争斗。 政府危机期间，经济领导受到很大影响，政府少收税款30亿美元，使拮据的财政更是雪上加霜。 新任命总理基里延科年轻，资历浅，缺乏财团、政党的支持和治国经验，人们对新政府信心不足，那时已有部分投资者开始撤离。 二是，俄罗斯严重的财政、债务危机突然暴露在世人面前，引起投资者恐慌。 俄自1992年以来一直存在财政赤字，由于政府采取发行国债、举借外债、拖延支付等所谓“软赤字”办法加以弥补，再加上偿付债息不包括在预算支出内，因此公布的财政赤字不高(除1994年赤字占GDP10.7%外，其余年份均在3%～4.6%之间)民众不甚了解其实际严重程度(实际在8%～10%之间)。 1998年大笔债务陆续到期，新政府要承担偿债任务，公布了财政债务危机的严重情况。 俄逃税现象严重，国际能源价格下跌，债务越积越多。 到基里延科接任总理时，俄债务达2000亿美元。1998年预算中偿旧债和补赤字加在一起，占国家开支的58%。当时财长承认，今年至少需再借100～150亿美元才能渡过难关。 三是，议会修改政府的私有化政策，是引起这次金融市场波动的导火线。 “俄罗斯统一电力系统股份公司”已有28%的股票售予外商。可俄国家杜马又专门通过关于该公司股票处置法，规定外资拥有该公司的股票份额不得超过25%。 这样一来，引起外资对俄政府的不信任，纷纷抛售股票。 这个公司的股票在两周内下跌40%，别的股票也跟着下跌25%～40%。受此影响，国债价格急剧下滑，收益率被迫由50%上升至80%。 美元兑卢布的汇率上升到1∶6.2010～6.2030，超过俄央行规定的最高限额6.1850。 而且，这次私有化政策变动已影响后续私有化的推行。最明显的例子是俄罗斯石油公司拟出售75%股份而无人问津。 基里延科政府当时采取的对策 首先，保卢布，办法是提高利率，抛出美元。 5月19日，央行将贴现率由的30%不断上调至5月27日的150%。同时抛售美元干预汇率，外汇储备由年初的200亿美元减少到150亿美元。 其次，由举借内债转向举借外债。 俄罗斯借内债的成本远高于借外债。据报道，财政从市场每筹1卢布资金就要花费12卢布的代价。因此，俄1998年发行60亿欧洲债券，并从IMF借到226亿美元的贷款。 第三，延长整个债务的偿还期，以缓解还债高峰。 俄当时主要问题是还债期限过于集中，当时俄债务构成中绝大多数是不到一年的短债。 由于3～4月间的政府危机，增加了居民对政府的不信任感，购买国债大量减少。政府借新债困难。 这时，第三次冲击来了，政府完全难以应对，导致基里延科政府垮台。 第三次冲击：1998年8月 这次金融大波动的直接诱因是由于基政府贸然推行三项强硬的稳定金融措施，导致投资者对政府的信心丧失，更加剧了危机的严重程度。 8月11日，俄国内证券市场的短期国债券收益率激增至100%。俄政府为增强投资者信心，对8月12日到期的国债进行清偿。并发行新债。 但债民不但未购新债券，还将大部分清偿款