五粮液股票价值析.doc

五粮液的投资价值分析报告 1选股原因： 五粮液，股票代码 000858. 五粮液酒业是我国白酒的杰出代表和领导者之一。产能和销售量都处于酒类行业的前列。其高端市场的占有率和出口额也领先于行业大部分企业，在酒类行业中很具有代表性。而且公司主营业务收入稳步增加，盈利能力极强，在本行业中竞争力强，五粮液股票深受广大股民喜爱的绩优股。此股票很具有代表性。因此选择五粮液这只股票。 ddm模型 收益/时间 2008 2009 2010 2011 2012 股利 D 0.477 0.855 1.158 1.622 2.617 增长率 G 23.26% 79.25% 35.44% 40.07% 1.622% 表 １摇五粮液 ２００１ － ２０１２ 年各年股息支付率、年市盈率 年份 ２００１ ２００２ ２００３ ２００４ ２００５ ２００６ 股息支付率 ｂ ８． ９７７７ ——— ３８． ５７０５ ——— ３４． ２６３１ １３． ９０３２ 年市盈率 Ｐ ／ Ｅ ２２． ４３５ １９． ７４１９ ２３． ２０７７ ２１． ７５３２ ２１． ４１５９ ５９． ５０５２ 年份 ２００７ ２００８ ２００９ ２０１０ ２０１１ ２０１２ 股息支付率 ｂ ——— １０． ４８２１ １７． ５４８２ ２５． ９０８９ ３０． ８２４１ ３０． ５６６８ 年市盈率 Ｐ ／ Ｅ １１６． ９７５３ ２９． １９６８ ４７． ６８０７ ３０． ２８１６ ２１． ４００１ １１． ７２２９ 摇摇数据来源：ＲＥＳＳＥＴ 金融研究数据库。注：由于有 ３ 年数值缺失，因而本文用 ９ 年的数据计算算术平均值获得 ｂ 的值。 表 ２摇２０１２ 年五粮液主要财务指标 （单位：万元） 指标名称 资产总额 负债总额 净资产 净利润 流动负债 非流动负债 应付款项 预收帐款 每股收益（元） 数值 ４５２４７６４ １３７２６５６． ６ ３１５２１０７． ６ ９９３４８７． ２８ １３６７０００ ５９５８． ９２７５ ７２０３００ ６４６７４２． ２１ ２． ６１７ 根据公式 v =0.6137 ×（1 +0.2413）/（1 +0.1645） + … +0.6137 ×(1 + 0.2413)^5/（1+0.1645）^5+2.617×(1+0.2413)^5×15/(1+0.1645)^5 =0.6542+…+0.7252+0.8010+54.0233 =57.64（元 ） 通过分析 我 们 发 现 ，五 粮 液每股的内在价值为 57.64 元 ， 而 现 在市 场 价 格 在 24 元 左 右 ，远 低 于 内 在 价 值 ，表明五粮液的价 值 被 低 估 了 ，五粮液具有投 资 价 值 。 同 时 ，五 粮 液 在 2012 年的实际表现也体现了这 一 点 。这进一 步说明了上市公司的市场价值是由其内在价值决定的. 3 FCFE模型 FCFE模型的来源是现金流贴现定价模型，而现金流贴现定价模型是基于这么一个概念：资产的内在价值是持有资产人在未来时期接受的现金流所决定的。由这个定义出发，可以推导出现金流贴现模型。应该说这个模型是很好理解的。特别是假设无限期持有后，内在价值等于未来各期现金流的贴现值累计之和。? 自由现金流量(FCFF) =（税后净利润 + 利息费用 + 非现金支出）- 营运资本追加 - 资本性支出 ? ? ? ? ? ? 假设增长率持续不变为*%，自由现金流单位：（百万元） 增长率 20% 10% ? ? ? 年数 1 2 ? 3 4 5 6 7 8 9 10 自由现金流→ 10200.36 12240.43 14688.5184 17626.22 21151.47 15058.8 16564.68 18221.15 20043.26 22047.59 第二步：把这些自由现金流折现城现值 ? ? ? ? ? ? 折现因子=（1+R)N其中R是折现率，N是折现年数 ? ? ? ? ? ? 年数 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 自由现金流 10200.36 12240.43 14688.5184 17626.22 21151.47 25381.76 30458.11 36549.73 43859.68 52631.62 ÷R 1.11 1.2321 1.367631 1.51807 1.685058 1.870415 2.07616 2.304538 2.558037 2.839421 折现自由现金流 9189.514