中国股票价格与上市公司财务指标相关关系分析研究概要.doc

高级计量经济学论文 股票价格与上市公司财务指标相关关系研究 ——以中国市场沪深 300 指数为例分析 25．3％的股价收益波动可由其风险解释。? 郭旭芬(2004)采用1998年至2002年上海与深圳证券交易所上市A股公司的年度财务报告中的业绩指标与股票价格，对我国上市公司业绩增长与股价涨幅的相互关系进行了回归分析，研究表明：我国上市公司股票价格与经营业绩之间具有关联性。郭认为这是由于：近年来我国股票市场在“加强监臀、规范市场、保护投资者利益” 的背景下，上市公司治理取得成效．机构投资者规模得到发展壮大，投资者素质得到普遍提高，会计信息的准确性得到提升，会计信息的市场认同度得到增强，市场价格开始出现了以j-市公司基本面为主导的合理趋势。 李寿喜(2004) 以会计报表所涵盖的信息为公司业绩的衡量指标，通过对中美两国的上市公司业绩与股票价格相关性的差异比较后发现：中国上市公司的利润与净资产对股价的综合解释力远远低于美国的上市公司。对此结果，李解释为：①美国会计标准采用了较多的公允价值计量，而中国的会计标准大多采用历史成本或账面价值计量；② 中国上市公司的股价吸收了较多的非会计信息，即认为炒作成分较多。 而中联财务顾问有限公司等(2004)对2003年1250个上市公司的全体样本和20个行业的子样本研究后发现：2003年市净率与公司业绩的相关性增强，即市净率有向公司业绩靠拢的趋势，资产得分与市净率正相关的行业数量最多，说明股价中有很大一部分信息足反映公司资产质量的；市净率与净资产收益率存在明 的负相关关系，与总股本存在负相关关系，与净资产增长率存在微弱的正相关关系。 三 研究思路，设定变量，样本选取 （一）研究方法 上市公司的业绩主要反映在短期偿债能力，长期偿债能力，盈利能力，股东获利能力，发展能力，风险水平等方面，因此，我们将选取反映公司以上能力的2005年度财务指标，作为解释变量，进行股票价格与其之间的回归模型，在对模型的检验与修正中结合相关经济理论，金融理论及中国实际具体情况进行分析。 （二）设定变量及简单说明 1．因变量(Y)：由于一般上市公司的年度财务报告在次年的4月份公布，因此选取样本股2006年4月份收盘价作为因变量。 2．自变量： (1) 每股收益(X1)=净利润／发行在外的加权平均普通股股数 （反映股东获利能力，且在我国没有优先股发行，因此在净利润中无须减去优先股股息） (2) 每股净资产(X2)=股东权益总额/普通股股数 (3) 净资产收益率（ROE）（X3）=（股东权益期末余额+股东期初余额）/2（反映盈利能力） （4）净利润增长率(X4)= （本年净利润-期初净利润）/期初净利润 （反映发展能力） （5）市盈率（X5）=每股市价/每股收益（反映市场价值比率） （三）样本选取及依据 研究对象：中国所有A股股票： 样本范围：沪深300指数的样本股 （选取理由：尽管沪深两市在形式上和地域上是分割的，但它们之间存在很强的内在联系，基本上不存在长期的沪强深弱或深强沪弱的情况。有研究表明，沪深两市指数的相关系数高达96．3 %，并且两市股价指数属于长程相关。从统计角度来看，样本愈大愈具有代表性。因此，本文将两市样本进行综合研究； 沪深300指数的样本股是沪深两市所有A股股票中流动性强的300只规模最大的股票。样本空间：剔除下列股票后的所有沪深两市A股股票 上市时间不足一个季度的股票；暂停上市股票；经营状况异常或最近财务报告严重亏损的股票；股价波动较大、市场表现明显受到操纵的股票； 其他经专家委员会认定的应该剔除的股票。 选样标准：规模，流动性。 选样方法：对样本空间股票在最近一年（新股为上市以来）的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后50%的股票，然后对剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名，选取排名在前300名的股票作为样本股。 是两家交易所合作的产物，是第一个具有广泛代表性的A股统一指数，能较好反映市场运行状况 每股收益 每股净资产 净资产收益率 净利润增长率 市盈率 1.9 0.351846 2.233055 0.157563 0.146142 6.281149 2.64 0.615577 2.586303 0.238014 0.506092 4.402376 2.75 0.20745 3.293848 0.062981 0.078563 15.039776 2.85 0.134088 2.244977 0.059728 0.150162 20.881735 3.03 0.11151 1.477064 0.075494 0.117555 22.68858 3.09 0.074889 1.239633 0.060412 3.26