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乐视财报大剖析:或巨亏20亿元 2016-06-07 22:01摘要:无形资产水分多？关联交易金额大？董事长贾跃亭说谎？ 　　此文转自微信公众号“股票说”，并自称文章作者是“夏草”；此文在社交媒体圈被广泛传播，经新浪财经求证，此“夏草”并不是被资本市场广泛关注的原上海国家会计学院“夏草”老师。 　　此文属于专业人士对相关个股或板块的个人观点和分析，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，投资者据此操作，风险自担。 　　来源公众号：股票说 夏草 　　1、无形资产——水分多 　　乐视网：2013年、2014年和2015年，采购、制作版权内容的成本分别为12.8亿、14.6亿和23.9亿。（这里的成本是乐视投入的成本） 　　优酷：2013年、2014年和2015（截至三季度）年，内容成本分别为14亿、18亿和23亿。 　　目前，优酷2015年年报未出，15年前三季度的内容成本是6.69亿、7.44亿和8.96亿，按照前三季度的数据，15年优酷的内容成本预计在32亿左右。 　　（这里的优酷内容成本，是报表里已经成本费用化的成本，是摊销金额，基于优酷13年至15年，内容投入一直在增长，实际投入的成本比摊销金额要高） 　　乐视网摊销：2013年、2014年和2015年，内容版权摊销分别为5.70亿、9.99亿和14.53亿。 　　13年至15年，优酷的内容投入成本比乐视网稍高，但每年的摊销金额是乐视网的两倍。 　　版权摊销：乐视采用的是直线摊销，使用平均年限法，一部五年版权的电视剧，每年平均摊销20%。优酷采用的是加速摊销，第一年摊销50%以上。影视的时效性强，流量多在第一年，随着时间的推移，流量持续下降！ 　　直线摊销的模式，有点类似“庞氏骗局”，只要加大资金投入，每年的版权投入比以往年度大，这样可以把成本压力往后推。一旦资金跟不上，后期的成本摊销压力剧增！ 　　优酷13年、14年和15年的内容投入都比乐视网大，由于版权的时效性强，近期的版权价值大，优酷的实际内容资产应该比乐视高。 　　但是，实际情况却不一样。乐视网2015年无形资产是48.79亿，影视版权是38.30亿。优酷2015年9月，无形资产是15.37亿，14年是13.80亿。 　　版权资产这块相差了至少20亿，无形资产之间相差了30亿。乐视的版权资产水分很大，20多亿！ 　　2、研发支出——过度资本化 　　通常情况下，企业自创商誉以及企业内部产生的无形资产，在报表里不确认为无形资产。 　　研发分为研究阶段和开发阶段。 　　研究阶段主要是研发的前期基础工作，开发阶段主要是将研究成果进行应用开发。研究阶段产生的费用只能计入当期损益，开发阶段必须要满足五个条件，才能将费用计入无形资产成本，其中有一个条件是，要能够证明该无形资产能够在市场上有价值或者内部使用时有价值。 　　一般来说，一项研发活动只有到开发阶段后期，才能符合资本化条件。到符合资本化条件时，研发活动基本接近尾声，后续的支出很少。所以，企业研发资本化的比例一般都很小，很多高科技企业就直接将研发投入全部确认为研发费用，不进行资本化。 　　但是乐视的研发资本化比例极高，近三年都超过50%，14年和15年接近60%。 　　乐视网主要业务是硬件和软件，这里拿两个A股公司进行对比。一家是纯粹做软件的用友，一家是纯粹做电视机的海信电器，这两家都是行业龙头。 　　做软件开发的用友，研发资本化比例近三年在10%左右；做硬件开发的海信，研发投入全部费用化，研发资本化比例为0。 　　再举一个高科技的例子，华为。2015年，华为专利申请数量全球第一，研发投入596亿，全部费用化，研发资本化比例为0。华为近五年的研发投入有两千亿左右，无形资产只计27.25亿。 　　（前段时间，乐视撕逼华为。不过话说回来，华为的利润是通过产品运营，一步一步经营来的，不像乐视有上市股票。如果按照乐视的研发资本化比例，华为利润可以增加300亿，净利润就超过100亿美金了；如果让假某学操盘华为，估计市值可以全球第一） 　　当然，华为没有上市。 　　再举一个A股上市公司的例子，董小姐的格力电器。 　　格力电器年报没有单独列出研发投入，但是，根据董明珠透露，近几年，格力的研发投入在40亿左右。年报里，研发投入全部费用化，研发资本化比例为0。2015年格力的无形资产是26.56亿，计量的基本都是土地使用权。 　　通过这4个标杆企业，也可以看出，研发资本化通常很低，甚至为0。 　　乐视60%的研发资本化比例，在全世界，应该是罕见的。一个项目，还没怎么投入研发，经济价值具有很大不确定性的时候，乐视就已经知道开发结果和项目的确切价值了。研究阶段还没走几步，就马上进入开发阶段的后半段，进行确认资本化。 　　如果按照10%的研发资本化比例，2015年，无形资产和开发支出虚