交通银行2012年宏观经济展望.docVIP

2012年中国宏观经济金融展望 交通银行金融研究中心 2012年01月 2012年中国宏观经济金融关键词 增长前低后高、物价温和上涨 房市调控维持、贸易顺差收窄 资本流入放缓、货币小幅升值 政策稳中偏松、信贷增量回升 准备金率下调、利率基本稳定 主要观点： 1、2011年世界经济延续弱势复苏的态势，欧债危机持续发酵，并对世界经济复苏产生了较大的冲击；美国经济复苏乏力，失业率居高不下，但年末出现了一些好转的迹象、日本经济上半年受灾害冲击影响较大，下半年受灾后重建等因素影响，三季度经济增速由负转正；新兴市场国家受发达国家市场萎缩和自身政策从紧的影响，经济增速与通胀压力同步下行；大宗商品价格上半年冲高而下半年趋于震荡下行。2012年欧债危机虽然大幅恶化的可能性较小，但短期内难以得到根本性解决，仍可能有负面信息不断释放，年内经济复苏转好的可能性较小，2012年其GDP增速可能下降至-0.2-0.4%；2012年美国经济可能趋于好转，但失业率仍可能在高位徘徊，其经济明显回暖的可能性也不大，预计2012年美国GDP增速可能回升至1.8-2.3%。目前来看，美联储进一步实施QE3的概率并不高。一是量化宽松对实体经济复苏的正面效用递减。二是量化宽松可能会推高美国国内的通胀压力。三是前期替代性的流动性放松政策大幅降低了QE3实施的必要性；日本经济受灾后重建短期提振，预计2012年GDP增速可能上升至2.5-2.9%，但其长期债务平衡和经济增长压力较大；2012年新兴市场国家受外部市场环境更趋严峻，本国经济紧缩政策的滞后效应等因素影响，经济增速和通胀压力很可能同步下行，新兴经济体2011年GDP增速为5.5-6％，2012年将放缓至5.1-5.6%；综合来看，全球经济增速2012年下行风险较大，2011年全球经济增长可能在3.2-3.5%左右，2012年增速可能放缓至2.6-3%。受世界经济增速放缓、欧债危机短期难以根本解决、新兴市场需求下滑、美元短期内升值等因素影响，2012年国际大宗商品价格可能继续震荡下行。当然，如果出现世界经济形势急剧恶化，发达国家为救市再度推出超量化宽松货币政策以及中东爆发区域战争等极端情况的话，也可能导致国际大宗商品价格出现阶段性上涨趋势。 2、2011年，受欧美债务危机及国内宏观调控的影响，我国经济增速逐季放缓。预计2012年拉动经济增长的三驾马车将呈现“两降一升”的趋势，虽然消费仍能保持平稳增长，但由于外需下降和投资放缓将会抑制总需求的增长，导致2012年我国经济增速相比2011年继续放缓。从三驾马车来看，首先，受世界经济减速的影响，我国出口增速将明显回落。2012年欧债危机难有根本性转机，受其影响世界经济增速将继续回落，我国外部需求将会走弱，2012年我国出口增长将比2011年明显放缓。但由于我国出口产品的竞争力仍然较强，加上美国和日本的经济状况将好于欧洲，2012年全球经济陷入衰退的可能性很小，因此，2012年中国出口增速不会出现负增长。2012年我国出口增长将回落至10%左右。受国内经济增速放缓及大宗商品价格回落的影响，中国进口增速也将有所放缓。但由于中国内需仍然较强，同时鼓励进口的政策将继续实行，进口增速仍将高于出口，达到13%左右。综合进出口两方面，预计2012年我国贸易顺差将降至1200亿美元左右（2011年预计是1500亿美元左右），占GDP的比例将继续下降到2%以下（2011年预计在2.2%左右）。其次，从投资的内在动能看，由于2012 年房地产及制造业投资增速将回落，从而拉低整体固定资产投资增速。一是国内针对房地产市场的调控政策短期不会明显松动，销售不畅及资金来源受限将使房地产开发投资增速大幅放缓。但保障性住房建设投资可以部分弥补房地产开发投资下降的影响，虽然2012年保障性住房开工面积下调至700万套，但前两年开工的项目仍在续建，因此2012年保障性住房的投资规模相比2011年不但不会减少可能还会上升。综上，预计2012年房地产开发投资增速将回落至15%左右。二是制造业投资受房地产投资和企业盈利下降影响也将走低。未来出口和房地产的冷却对制造业投资的负面影响将体现出来，制造业投资也将面临放缓的压力。同时，受国际国内经济增速放缓的影响，近期工业企业利润增速呈现下滑态势，也将影响企业的投资行为。预计2012年制造业投资增速将回落至26%左右。三是受政策推动，2012年基础设施投资增速将有所恢复。从近十年的历史来看，房地产投资增速放缓并不必然导致固定资产投资增速下降。主要是因为政府通过推动基建投资和其他投资弥补了房地产投资的下降，政府为保持固定资产投资的稳定增长，2012年将在一定程度上加大对基础设施等政府主导的投资。