国际金融-05汇率上.ppt

三、各变量变动对汇率的影响 3.利率变动 Eρ= i – i* : i↗→K 0资本流入 →e↘本币升值 外国利率的提高将造成本国资本流出，本币贬值 4.对未来汇率预期的变动 Eρ 0预期贬值 → K 0资本流出→e↗本币贬值 Eρ 0预期升值 → K 0资本流入→e ↘本币升值 四、各变量对汇率影响的不确定性 4.国民收入增加会导致 1.增加进口，外汇需求增加，本币贬值 2.货币其需求增加，利率上升，资本流入，本币升值 3.对未来汇率预期看好，本币升值 最终结果如何去决定于各变量抵消后的净值 五、对国际收支说的简单评价 1.指出了汇率与国际收支的密切关系，进而与收入、吸收、储蓄、投资等宏观经济变量之间的关系 2.不是完整的汇率决定理论,没有深入分析这些变量与汇率复杂的关系 没有明确因果关系的结论 五、对国际收支说的简单评价 3.是汇率决定的流量理论 国际收支引起的外汇供求流量决定了汇率水平及其变动，但没有分析哪些因素决定了这一流量 (Y,P,i, Eρ) 五、对国际收支说的简单评价 4.很难解释现实生活中的一些现象 利率上升未必吸取引外资 外汇市场大幅波动 * 对PPP 计量检验的技术性困难 2.商品分类（进口品、出口品，可贸易品、不可贸易品）的主观性 要求不同国家的商品分类要一致 不同价格体制、经济体制、统计口径的解释方法不同 对PPP 计量检验的技术性困难 3.基年的选择问题 PPP假定基年的汇率e 是均衡汇率 如何准确地选择一个均衡点上的汇率，也是个问题 3.对PPP 的检验 检验的最简单办法 看实际汇率 是否独立于名义汇率，而始终保持不变 事实上，实际汇率 与名义汇率保持 高度的相关性， 但实际汇率波动较大 对PPP 的检验结果及评价 4.对PPP 的检验结果 短期：汇率与PPP经常有偏差 因为价格粘性，调整的不灵活 长期：汇率波动非常剧烈，没有明显迹象表明PPP成立 只在高通货膨胀时期才可较好地成立 对PPP 的检验结果及评价 5.对PPP 的评价 最基本的汇率决定理论，符合逻辑，易于理解 不是完整的汇率决定理论，不是一般均衡分析 开辟了从货币数量角度对汇率进行分析的先河 栾彦 QQ:2565330 cocolay@163.com 第三节 汇率与利率的关系 利率平价说 利率平价说 Interest Rate Parity 符号设定： P: Principal （本金） i*: interest rate of foreign currency i : interest rate of domestic currency e : current spot rate of exchange (direct quotation)即期汇率 利率平价说 Interest Rate Parity 符号设定： f : Forward rate of exchange (direct quotation)远期汇率 Eef : Expected spot exchange rate in the future远期即期汇率 1.套补的利率平价 Covered Interest-Rate Parity(CIP) 国内策略与国外策略 国内策略：P (1+ i ) 钱存在国内 国外策略：P f /e (1+i*) 钱存在国外 1/e.(1+i*) 是算折外汇后存一年期存款后的值 （折汇、远期） f /e.(1+i*) 是一年后收益按外汇远期合约折合成本币的值 1.套补的利率平价 Covered Interest-Rate Parity(CIP) (1+ i ) = f /e (1+ i*) (1+ i ) / (1+ i*) = f / e (1+ i-1-i*) / (1+ i*) = ( f - e) / e ( i - i*) / (1+ i*) = ( f - e) / e i - i* = ( f - e) / e （ i*值很小，可勿略不计) 套补的利率平价含义 一般形式 ( f - e) / e =ρ（升贴水率）= i - i* 套补的利率平价含义：高利率国货币远期贴水，低利率国货币远期升水，升水 / 贴水率等于两国利差 i（高利率国)i*, ρ（升贴水率） 0,f e 直接标价法， 货币远期汇率低于即期汇率，远期贴水 套补的利率平价含义 即汇率的变动会抵消两国间的利率差异,从而使金融市场处于平衡状态 套补的利率平价除了在外汇市场激烈动荡时，都可以很好地成立  2.非套补的利率平价 UnCovered Interest-Rate Parity(UIP) 假设投机者风险中立,根据自己对未来汇率变