第四章 投资评价方法.pptVIP

第4章 投资评价方法 本章要解决的问题是，如何判断一个投资项目是否可行。 4.1净现值法 4.1.1净现值法。这一方法首先涉及到现金流，现金流指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。 净现值是特定方案未来现金流入的现值与现金流出的现值之间差额。计算公式为： 其中NPV为净现值，NCFt为t期净现金流，C为初始投资 4.1.2案例：贴现率为9%的三项投资机会 NPV(甲)=5900×0.9174+6620×0.8417- 10000 =5412.66+5572.054-10000=984.714 NPV(乙)=600×0.9174+3000×(0.8417+0.7722)-4500 =550.44+4841.7-4500=892.14 NPV(丙)=2300×2.5313-6000 =-178.01 如果只有一个备选方案，则净现值为正采纳，如果负则不采纳。在有多个备选方案时，应当选择净现值为正最大的那一个方案。 4.2 回收期法 4.2.1回收期法。指企业收回初始投资所需要的时间，时间越短则越有利。计算公式： 当每年营业净现金流相等时，投资回收期=原始投资额／每年的NCF 当每年的营业净现金流不相等时，投资回收期根据每年年未尚未收回的投资额定。 投资回收期法计算简便，容易理解。不足之处在于忽视了时间价值，而且没有考虑回收后的收益。而有些项目前期现金流量少，而后期则比较高。 4.2.2案例：项目A、B、C预期现金流 4.2.3折现回收期法，先把现金流理进行折现，然后求出达到初始投资所需要的折现现金流量的时限长短。 虽然在一定程度上弥补了回收期法的不足，但其主要缺陷仍然存在。 4.3 平均会计收益率法 4.3.1平均会计收益率法。指投资项目寿命周期内平均净收益与初始投资额的比率，其计算公式为： 会计收益率＝100%×年均净收益／年均投资额 年均净收益=∑每年净收益/收益年数 年均投资额=∑每年投资额/投资年数 采用这一指标，应事先确定一个企业要求达到的会计收益率。没有考虑时间价值。 使用率很高。 4.3.2案例：我们利用4.1.2案例数据计算平均会计收益率： 项目A:[(900+1620) ÷2]/(10000 ÷2)=25.2% 项目B: [(-900+1500+1500) ÷3]/(4500 ÷3)=46.8% 项目C: [(300+300+300) ÷3]/(6000 ÷3)=15% 4.4 内部收益率法 4.4.1 内部收益率(IRR):使投资方案净现值为零的贴现率。其计算公式为: 内部收益率计算：一般来说,内部收益率不能计算出其精确值，只能计算其接近值。 计算方法：先计算两个接近的内部收益率，然后利用插值法计算出相对准确的内部收益率。 4.4.2 案例：一项目，初始投入200元，以后三期，每期回流现金100元。问其内部收益率。 1、试算。当贴现率为20%时，净现值为10.65；当贴现率为24%时，净现值为-1.82。说明内部收益率在20%-24%之间。 2、内部插值法求更精确的贴现率。 24%-(24%-20%)×1.82÷(10.65+1.82) =24%-4%×0.146=24%-0.58% =23.42% 4.4.3插值法的几何解释 直角三角形△AR1R0和△AR2R0，则有R2B/R1A=R2R0/R1R0，有(R1B+R1A)/R1A =(R2R0+ R1R0 )/R1R0，即R1R0= R1R2 (R2B+R1A)/R1A 4.4.4 内部收益率法存在的问题 1、现金流的分布对以内部收益率为判别项目选择与否影响不相同。 投资项目选择内部收益率高于贴现率的项目，而融资项目则选择内部收益率低于贴现率项目。 投资项目：先支出，后获得收入。 融资项目：先收入，后支出。如会费收入。 2、多重内部收益率情况。当现金流出现正负号反复时，就会出现多重内部收益率现象。 如一项目C，现金流量为-100元，230元和元，则其内部收益率有两个解，分别为10%和20%。 0=-100+230/(1+R)-230/(1+R)2 原因：上面是一个一元二次方程，它有两个正解。 现金流的多次变号造成多重内部收益率，代数理论告诉我们，现金流若改号K次，则就有K个内部收益率。 3、内部收益率情况忽视了投资规模情况。 有些项目内部收益率很高，但是规模太小，也不值得投资。 4.5 盈利指数法 4.5.1盈利指数法。它是初始投资以后所有预期示来现金流量的现值和初始投资比值。其计算公式： 即PI=未来报酬总现值／初始投资额 决策：指数大于等于１采纳，否则不采纳。 4.5.2 利用4.1.2案例计算盈利指数 PI(甲)=10984.714/10000=1.1 PI(乙)=5392.14/4500