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第四章　汇率政策 第一节 汇率政策及其传导机制 第二节 汇率制度的选择 第三节 汇率水平的管理 第四节 政府对汇率变化的干预 第五节 汇率政策与其他经济政策的配合 第一节 汇率政策及其传导机制 一、汇率政策的基本内涵 汇率政策是指政府在一定时期内，为实现宏观经济政策目标而对汇率变动施加影响的制度性安排与具体措施。 （一）制定汇率政策的重要意义 1、克服外汇市场的内在缺陷 2、维护社会经济的安全与稳定 3、维护和提升国家经济利益 （二）汇率政策的特征 具有国家性、强制性和宏观性的特征。 （三）汇率政策的目标 1、货币政策的自主性 2、维护本币的价值稳定 3、调节国际收支状况 4、提高产品国际竞争力 二、汇率政策的传导机制 （一）传导机制的功能 1、信息传递功能 2、经济调节功能 （二）传导机制的模型 汇率政策传导过程的基础是相对价格的形成。 传导媒介主要是贸易条件、内外销比价和生产要素的相对价格等。 （三）传导机制的制约因素 1、社会经济形态 2、经济体制 3、经济运行状况 4、对外开放 第二节 汇率制度的选择 一、汇率制度的概念与分类 一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动的方式等问题所作的一系列安排或规定。 1、无独立法定货币的汇率安排 2、货币局制度 3、其他传统的钉住制 4、钉住平行汇率带 5、爬行钉住 6、爬行带内浮动 7、无区间的有管理浮动 8、自由浮动 二、汇率制度的选择 （一）影响汇率制度选择的主要因素 1、经济体的结构性特征 2、金融市场的发育程度 3、宏观经济冲击的来源及性质 4、国家的信誉 （二）关于汇率制度选择的争论 赞成浮动汇率制度的主要理由： 1、浮动汇率可以保证经济稳定增长 2、浮动汇率能够自发调节国际收支均衡 3、浮动汇率制可以免受货币冲击 4、浮动汇率制度能隔绝通货膨胀和经济周期的国际传播 5、浮动汇率制更有利于国际贸易和国际投资 6、浮动汇率制可以消除汇率决定的不对称性，便于经济政策的国际协调 第三节 汇率水平的管理 一、混合汇率安排 　　　就是将官方汇率与自由汇率按不同比例混合使用的制度。 　　例如，我国汇改前有官方汇率、外汇调剂中心汇率、场外交易汇率以及黑市汇率。 二、差别汇率安排 　　　就是规定两种或以上的高低不同的官方汇率。 第四节 政府对汇率变化的干预 一、政府干预汇率变化的目的 １、实现汇率政策的总体目标 ２、防止汇率短期内过分波动 ３、作为与财政货币政策搭配的工具 ４、实现其他的政治经济目的 二、政府对汇率变化干预的方式 １、通过政府言论或权威人士发言，间接影响汇率变化 ２、公开市场操作 冲销性干预：使货币供应量保持不变 非冲销性干预：引起货币供应量变化 ３、外汇管制 （１）外汇数量管制 一是对经常项目收支施加限制 二是对资本输出入施加限制 三是对非居民的银行存款进行账户管制 四是对黄金、现钞输出入进行管制 （２）外汇汇率管制 第五节 汇率政策与其他经济政策的配合 一、内外部均衡的冲突 （一）二元冲突 固定汇率制度和资本自由流动两者不可同时存在。 （二）三元冲突 1、蒙代尔的“不可能三角” 货币政策独立性、汇率完全稳定和资本自由流动三个目标不可兼得。 2、克鲁格曼的三难选择 开放经济的三个主要目标：调节能力、信心和流动性不能同时实现。 （1）调节+信心 布雷顿森林体系 （2）调节+流动性 浮动汇率制 （3）信心+流动性 钉住汇率制 二、内外部均衡的政策协调 （一）丁伯根法则 两个政策目标：T1、T2。 两个政策工具：I1、I2。 政府调控追求的最佳目标：T1*、T2*。 假定目标是工具的线性函数。 （三）蒙代尔的政策指派法则 1、政策指派：每一工具合理地指派给一个目标，当该目标偏离最佳水平时按规则进行调控，这样可以实现在分散决策的情况下实现最佳调控目标。 2、有效市场分类原则：每一目标应当指派给对这一目标有着相对最大的影响力，因而在影响政策目标上有相对优势的工具。 （货币政策：外部均衡目标。财政政策：内部均衡目标） 三、不同汇率制度下的政策配合：蒙代尔—弗莱明模型 1．假设前提：资本自由流动，利率平价成立 * * 汇率政策 汇率变化 相对价格变动 （信息传递功能） 传导媒介 其他经济要素 （经济调节功能） 经济政策目标 （实现目标） 国际收支顺差 通货膨胀 4 国际收支逆差 通货膨胀 3 国际收支顺差 经济衰退/失业增加 2 国际收支逆差 经济衰退/失业增加 1 外部经济状况 内部经济状