第四章衍生工具市场.pptVIP

金融市场第四章衍生工具市场 第四章 衍生工具市场 衍生工具概述 几个典型衍生工具市场 第一节 衍生工具市场概述 概念、分类、特征、历史与评述 一、衍生工具概念 金融衍生工具是在基础性工具或原生性工具基础上通过拆解、重组或创新而来的派生型工具，其价格随基础性工具的价格或数值变动而变动。 基础性工具的范围非常广泛，不仅包括资产（如商品、股票和债券等）、价格（如利率和汇率）和各种指数（如股票指数、物价指数甚至天气指数）等，也包括金融衍生工具本身，即衍生工具本身可以再衍生。这些基础性要素的表现将会决定衍生工具的回报率和回报时间。 金融衍生工具的主要功能 保值避险：衍生工具发展的最基本动因，最典型的操作方式是套期保值。 未来价格发现：对未来产品的交易可以影响甚至决定未来价格。 提供套利机会：活跃市场，可能提高市场效率。 金融衍生工具的主要分类 股权式衍生工具、货币衍生工具、利率衍生工具。 风险收益对称型工具、非对称型工具。 金融远期、金融期货、金融期权、金融互换。 远期：非标准化的期货交易 期货：交易所标准化交易 期权：附加选择权的交易 互换：基于优势互补的交易 二、产生和发展的背景 规避各类金融风险的压力 规避管制和金融自由化的要求 浮动汇率制度的推动 金融机构竞争与利润驱动 理论与现实条件 金融工程学的发展是理论准备 市场无形化和电子技术是现实基础 三、国外发展过程 七十年代初出现外汇期货 七十年代中出现利率期权 八十年代初出现股指期货 八十年代中出现互换 九十年代出现衍生品的衍生品 我国发展历程 1992年推出外汇期货和国债期货 1993年出现非正式的股指期货 1994年进行认股权证的交易 到1996年则几乎全部停止 2004年开始的股权分置改革中大量运用权证 2006年推出银行间国债远期交易 同年人民银行与商业银行之间开展票据互换交易 2010年5月推出股票指数期货交易 四、金融衍生工具的主要特点 衍生性（以基础工具价格变动为前提） 跨期性（以未来交割为基础） 可以买空卖空（只交割差价） 杠杆效应强（源于较低的保证金比例） 高风险高收益并存（欲思其利，必虑其害） 保值与套利并存（取决于交易者策略） 五、金融衍生工具市场的风险 信用风险 市场风险 操作风险 流动性风险 法律风险 财务风险 制度风险 *中航油事件和巴林银行事件 2003年前后，中国航空石油集团公司新加坡分公司的总经理陈久霖违规与美国高盛集团、美林集团等世界著名的投资集团进行美式石油期权交易，在石油价格异常上涨的情况下，作为看涨期权的空方，该分公司的维持保证金和追加保证金总额达到了8000万美元。由于无力支付，被新加坡证券交易委员会强制平仓，造成近5.5亿美元的损失，远超过其1.45亿的总资产，于是分公司宣告破产。2006年3月21号，新加坡法院判处陈久霖4年3个月监禁并处罚金33.5万新加坡元。 1995年，英国巴林投资银行集团新加坡分部的交易员利森绕开后台监管机构，挪用资金进行日经225指数交易，在日经指数剧烈波动的情况下，造成银行1.5亿美元的直接损失，并引起13亿美元的总损失，相当于银行的总资产。最终这家230年历史的老牌投资银行破产，并被荷兰国际集团以1英镑的象征性价格买下。 *评述 突出的两面性：保值与套利并存 从其产生发展的动因和具体设计看，衍生工具并不具备天生的高风险，但交易制度的设计，尤其是其可独立交易的制度使其具备了高风险。 避险或是高风险，取决于交易者的交易策略与市场态势。 第二节 金融远期市场 交易原理与市场简介 一、金融远期的概念 交易双方自由约定在一定时间后或未来一定时间内以约定价格交易某金融资产。 金融远期可以理解为场外交易的金融期货，可以无保证金。 期货与远期的主要区别 前者在交易所，是标准化合约，需向交易所支付佣金；后者直接交易，合约内容自行商定，无须支付佣金。 前者限于会员，非会员要通过会员；后者主要是大机构。 前者单一报价（买方开买价，卖方开卖价），后者双向报价（同时开出两个价，低价是买入价，高价是卖出价）。 前者有完善的交易和结算系统。 前者有明确的保证金比例规定，并且一般按合约现金价值进行浮动；后者可以没有保证金。 前者受政府专业机构管理；后者自律。 二、远期市场 合约的要素：总金额、合约标的（外汇远期、利率远期）、交易日、起算日、结算日、确定日、到期日、合同期（结算日到到期日）、合约价格、参照价格等。 市场功能：避险和套利 缺陷：无保证金所以风险大，无统一市场所以无竞争性且效率差，无同质性所以流动性较差。 利率远期的结算金是通过贴现原理计算的： *外汇远期 定期交割方式和择期交割方式 直接报出远期的买卖价和不直接报买卖价但报出升水或贴水 直接标价法下，远=即+升或远=即－贴，间接法下，远=即－升