如何做价值投资-解读巴菲特.ppt

时间精力：有没有足够的时间 分析能力：财务状况，经营状况 情绪定力：如果做不到下跌50%还不动的话，就不要买股票 巴菲特人生的三个信条：1简单 2传统 3简单 Abc广播公司，刷墙只刷外面的墙 富国银行：圣诞礼品自己花钱买 一流业务之一：名牌 一流业务的关键是： 强大的竞争优势，可持续的竞争优势 一.名牌 名牌：人人都想要，人人都只要 可口可乐 美国运通 茅台酒 二、老牌 老牌意味着可以穿越时空的成功，有长久的生命力。 1988年投资可乐102年历史 1991年投资美国运通140年历史 1989年投资吉列88年历史 三、大牌 市场占有率非常高，行业内的垄断企业，未来的份额还会高。 我只投资具有长期稳定性的公司。 伟大的企业就是未来20还是伟大的企业 可乐占有率44% 吉列刀片60% 打不跨测试：给你1000亿美金，加上最好的管理者还是打不跨的企业 二、一流管理 人错了，世界就错了 投资就是投人 巴菲特选择管理者的标准： 值得把女儿嫁给他的人 大德在于无我，大才在于无为 大德：无我在于当股东利益与个人利益冲突的时候忘记自己 的利益 最低标准：说老实话 最高标准：做老实人 大才 有德无才也不能用 大才在于做老实事： 管理一个上市公司最重要的决策就是，资本配置Capital Allocation 资本配置：选择合适的投资项目，把公司的资本投入到最好的项目中。可以增加股东的价值，提升公司的竞争力。 上市公司最大的错误，就是盲目的收购其他公司。 三、一流业绩 一流业绩来自公司独一无二的竞争优势 股价上涨外在动力：资金推动，外在明显 股价上涨内在动力：业绩上涨推动，是股价上涨的长期潜规则。 公司业绩是如何推动股价上涨的？ 发射火箭原则 三级火箭推动 第一级：毛利率 第二级：净利率 第三级：未分配利润 未分配利润 净利率 毛利率 第一级火箭 毛利率 毛利率=销售收入-成本 毛利率=毛利润/销售收入 公司独一无二竞争优势体现在财务上的是毛利率，毛利率越高越好。 LV64%毛利率 可乐从1976年到1985年毛利率从18%降低12%，从1986年开始从12%升19%。 吉列刀片：40%毛利润 茅台85%的毛利率 中国服装2%毛利率 毛利率三个条件 高于同行业水平（不同行业不能对比） 波动要小，要能稳定 要能持续 第二节火箭 净利率 毛利率：不属于股东（还要减去管理成本，利息费和税等） 净利润：属于股东的财富 提高净利润两个方法：1.提高毛利 2.减少费用 净利润高也不代表盈利能力高，要看净资产回报率 股东权益（净资产）=总资产-总负债 净资产收益率=净利率/净资产 代表每一元资产能赚回多少钱 净资产收益率越高越好，是衡量公司最重要的标准之一。 净资产收益率越高代表公司的业绩和盈利能力越高。 美国财富杂志统计：1978-1987年 1000家上市公，只有25家连续10年都ROE都高于20% 可乐1978-1982 ROE 高于20% 1983-1987 ROE 高于31% 第三级火箭 未分配利润 对于投资者的投资回报方法 1.现金分红 2.股价上涨（包括送股） 未分配利润=追加投资 原则：我们的任务是购买盈利能力好的公司，就是那些每一元的未分配利润要能转化为一元以上的市值增长的公司。 注意：转化过程是一个非规律的过程! 价值评估 如何评估股票的内在价值 价格：你所付出的 价值：你所得到的 价值远高于价格=划算，就是用4毛钱买到1元钱的股票 价值评估是投资中最关键的因素 三个估值方法 资产：Graham成名方法，通过寻找价格远抵御净资产的公司投资。 盈利能力：如果不能盈利，资产就没有价值，所以还要看公司盈利能力。 现金流量：账面价值是过去历史投入的，内在价值是未来的现金流的贴现。 盈利能力：可以用市盈率（PE）来衡量。 市盈率=市场价格/每股收益 市盈率代表收回投资所需要的年限 1973-1974年大熊市，巴菲特大量买入股票，原来的PE从60倍，跌入10倍以下 联合出版：5倍的PE，买入450万，8年后变成了3400万美元 注 意 要选择每股收益稳定增长的企业 每股收益可能是虚的，如赊账卖出去的产品，费用少计算在内的，所以要注意，账面利润与实际差别。 是不是还有更好的方式估值？ 现金流量 公司现金流量贴现法 现在到手与一年后到手有差距的，现值和终值的差别 内在价值是一家企业在余下的寿命中可以产生的现金流量的折现值。 一只会下金蛋的鸡，每天下1个，鸡值多少钱？ 是不是每年都值365个金蛋？ 折现值的关键 未来现金流量 折现率 好的公司折现率低 不好的公司折现率高 折现率以长期国债作为最低标准 公司未来赚钱最稳定和可靠的是未来的现金流量 考